信达证券08年春季投资策略报告会实录第二部分(32)

　　另外一种情况，我们在评价基金的时候应该选择什么样的标准？这也是理论界一直探讨很久的问题。我们说基金做得好，怎么比？大家买基金的目的是什么？肯定是为了战胜市场，如果战胜不了市场，就买指数基金或者直接买指数就完了，干吗买基金。它是用什么指数？这就是一个问题，于是评价基金做得好与不好，尤其是评价整个基金行业做得好与不好，必须选一个基准，这个基准很难定，有的是上证指数，有的是沪深300，有的是上证指数和深证指数的加权来比，有的干脆用基金行业的平均水平来比，这都是存在的问题。我们认为这些方面一方面必须解决，如果不好解决，在行业里可以定强制性的标准。

　　第三，在指标设计和计算方法的时候也是不太科学的。我们认为确实这方面要改善，因为大家都知道有很多的排名，还有星级评价，但实际上大家看到，可能这个机构的排名排在这里，在另外一个地方就排在另外一个水平。

　　最后，定量分析一定要结合定性研究，我们认为这个非常重要。因为很多投资者看排名数星星来买基金，比如这一季度排到前十名了，甚至排到第一，第一最容易受到投资者的关注，大家去买。他可能不知道排在第一是什么原因，有可能是这个基金由于持续营销，规模扩大了，吸引了更多的基金过来，相当于间接地降低了它的仓位，股市下跌的时候肯定就抗跌，于是就有可能借助于这么巨大的优势使得它的排名靠前。而有可能这个基金本身做得不是特别好，这时候就容易形成一个错误的判断，这时候必须要进行定性的研究。

　　我们对待基金业绩的时候，简单的说就是要看长期，不能看短期，因为长期不容易出错。像我刚才举的例子，短期很好，有可能因为突发的因素，偶然的因素导致业绩非常好，但是从长期来看影响就非常小，所以看长期是比较可靠的办法。看收益，也要看风险，这个毫无疑问。为什么不能看业绩，买基金容易出错呢？因为中国基金业整体来看不具有持续性，就是说未来好不好和现在好不好的相关性很低，所以这个时候看它业绩排在第一就买它，不一定能够成功，事实上很多时候会失败。所以我们说应该关注这一点。

　　当前应该怎么做？首先跟大家说，我们刚才也提到了，大牛市不要买基金，大熊市不敢买基金，我认为现在目前正当是慢牛市的话，基金是一个不错的选择。举个简单的例子，06、07年，沪深300涨了478%，能够跑过这个的只有不到20支基金。所以现在要买基金。为什么？很简单，不是说基金做得不好，最主要的原因是基金受仓位的限制，所有仓位的基金不可能是百分之百，达到90%也算是很高的。并且基金交易有费用，信息披露费、托管费用，加在一起的话，最后算下来基金的净值就会受到影响，最后的收益也会受到影响。

　　我说现在是买基金的好时候，我们认为目前的市场也有可能下跌，但是可能下跌的空间不是特别大，并且如果你担心这一点的话，采用分期建仓，比如说大跌大买，小跌小买，不跌更要买，不跌不买的话，什么时候买？但是有一点，我们说买基金，问题是今年买基金的策略和前几年相比必须要改变，有个重要的一点是必须要精选基金。就像现在买股票要竞选个股，今天做的股票报告也是强调这一点，要选行业要个股，因为现在市场难做了，基金也难做，基金业有业绩好，也有业绩不好，这也是很困难的。这个时候基金就会出现很大的差距，好的会赚钱，有可能赚20%，差的也可能赔20%，这个时候100%和150%的差距和-20%和+的20%，都是差两个50，但是感觉不一样，如果你感觉绝对不一样，你赚了30%，别人亏了20%，心情肯定好不了。但是如果说别人赚了150%，你赚了100%，可能你的感觉就没有那么强烈，因为都赚钱了。所以，今年的情况就是你买基金的时候一定要小心点。最好的办法是做一个组合，这样可以有效地降低收益的波动，就是在不同的基金公司之间做组合，最好的办法是选优势的基金公司和优势的基金做组合，具体的策略就是我们所说的核心的策略。基金投资股票的策略，经常采用这种策略。其实我们做基金投资的时候，更应该采用这种策略。核心的把一些长期业绩特别好，风格比较稳健，投资能力比较突出，拿的时间比较长一点，占我的投资组合的比重比较大，我就选这个作为核心。另外一些是多一些短期看好的基金，持有的时间也短一点，占有的比重也短一点，因为这种风险比较大一点，这么做的话是比较稳妥的做法。