信达证券08年春季投资策略报告会实录第二部分(12)

　　我们重点推荐两种资源，一个是钾盐资源，一个是矿石资源。钾盐资源90%以上掌握了几大巨头手里，国际上寡头垄断的局面造成了钾盐市场在国际市场上是炙手可热的。氯化钾的价格是3300元/吨，磷酸钾肥是4050元的价格，我们的估计是比较保守的。根据3300元/吨的价格，我们计算硫酸钾的生产成本，硫酸的价格是1000—2000元之间，这种情况下算出硫酸钾是4300元/吨，这是一个报价的底线。大家可以看到，下面这个表(见图)是美国地质调查局统计的数据，全世界的钾盐储量大概在84亿吨左右，每年开采的能力是在3000万吨左右，可以开采200多年，基本上符合我们模型的假设。

　　磷矿石也是类似的，由于目前磷矿石价格增长，我们国家开采磷矿石的数据比较好，我们仍然采用了国际上的统计数据，180亿吨的奥经济开采储量，每年产能1.72亿吨，考虑到08年回采率的话，经济开采是在80—100年，我们也可以用我们的模型计算它的资源价格。我们预计国内磷矿石价格在300—400元之间，考虑到窗口指导，我们取的是300元的价格。

　　我们计算了A股市场6个具有矿产资源的化工公司，有三个是钾肥，还有冠军股份、盐湖钾肥，还有中信国安，还有三个是跟磷矿石有关，兴发集团、澄星股份和马龙产业。我们分别计算出每股资源的储藏价格，大家可以看到冠农股份和盐湖钾肥目前的市场价格，资源价值本身并不能反映现在的市场价格。兴发集团的市场价和现在每股资源的价格基本平行的，但是考虑到它的下游的产业具有比较好的发展前景，我们也是认为它也具有投资的价值，直接给它买入评级。澄星股份和马龙产业都是具有开发力度的，我们也计算每股收益的资源价值，奥也是因为它的价格与其他产业的产业才能支撑目前的估价。最后给出的预测，对于这个预测，我们采用上游的资源储量估值的办法，有下游业务的兴发集团，像PC估值，有其他业务的冠农股份是按照PE来估值，最后给出了一个价位，大家可以看到，现在的冠农股份是95到96元，盐湖加分是在105元、106元。我们列的是4月1号的资产价，大家可以看到在这上升空间，冠农股份的上升空间是很大的，所以我们也是强烈买入评级。剩下的两个，盐湖钾肥上升空间虽然不是很大，但是考虑到这个公司过去良好的业绩，我们仍然给买入评级。兴发集团也是看中它下游良好的磷酸盐的发展前景，再加上目前有很好的估值，所以给予买入评级。

　　基础化工行业二季度的投资策略就是这样，谢谢大家。

　　主持人(吕立新)：感谢郭荆璞的报告。有请下一位煤炭行业的投资策略报告，她是在过去的煤炭行业当中曾经成功的挖掘了西山煤电、露天煤业等一些股票，她对二季度的煤炭价格还是继续看涨的，下面有请哈斯。

　　哈斯：各位大家好，下面我来介绍一下煤炭行业的投资策略。

　　煤炭行业应该说以目前的数据来看，行业仍然处于高点，从前两个月的毛利率和利润率来看，它的盈利能力是在去年的基础上继续得到一个提升，这是两个不同的统计口径，一个是统计局的数据，另外一个是煤炭企业的毛利率和利润率的数据，在去年的基础上都有不同程度的提高。

　　煤炭行业的盈利能力的增长，分析它盈利的因素，主要是看煤价，盈利的驱动主要是看煤价的涨幅。另外，分析一下它成本的增资因素。