信达证券08年春季投资策略报告会实录第二部分(16)

　　第二部分是个人收入是影响消费的关键。

　　看这么几个问题，一是人们是否有工作，和前几年相比工资是否增加了。最后是一个消费者的信心。最重要一点是和前几年相比工资是否增加了。

　　先看第一个人们是否有了工作，整个数字表示这还是处于向好的方向发展，失业率也下降了。谈到收入，因为在年初的时候，我们提到影响消费是两个，一个是收入，一个是财富效应，重点放在收入上，大部分消费者是收入工薪阶层，一般在20%-40%之间，也就是意味着60%用于消费。个人财富效应通过投资或者房地产的增值，但是这部分需要采取措施变现，你才能进行消费，所以总的来说消费能力影响因素中，尤其从经济周期角度来看，作用率更强的是直接进入消费者口袋的是收入。

　　看收入情况，07年城镇居民收入增长，日工资接近100元，这个数字较06年增长是18.72%，整个01年到06年这些年一共是平均在14左右，最高不超过15，从而意味着人均消费能力的增长。农村居民消费显著增强，这是比城镇的居民影响大，看07年安徽省的情况，它是劳务输出大省，这是外出务工人员的收入同比增长24.1%，外出从业人员增长28.8%，第三项平均的贫困人员按两项标准测算都同步进行减少了。这张图还是闹不开CPI，大家看到两张图中较高的数值是民意的，下面是把CPI忽略掉后，07年有一个很明显的估值增长，由于CPI的影响，影响了实际购买力。

　　第三部分，提高整体的福利水平，增加消费支出。对高收入来说，食品或者说CPI的涨价影响并不是非常明显，但是对中低收入阶层来说是非常有影响的。我们国家应该取之于民、用之于民，提高整体福利水平。个人储蓄的目的可以分为医疗、退休保障、买房子。国家为了拉动内需，促进居民的消费支出，就应该加大福利的支出，提供社会保障、社会福利，这样可以替代性的满足居民储蓄的意愿，进而提高消费的能力。

　　(见图)我们通过这张表可以看一下，这主要是“五险”，第一个是养老保险，下面是医疗、失业、工伤、生育，包括最低生活保障，这些数值从05年到07年是一个变化，可以看到是明显增强。尤其第二项医疗保险，07年首次有参保农民工的规模。在工伤保险当中，参保农民工从06年农民工也是显著增加，其中生活保障农村和城镇的都处于很好的大保状态，说明国家意识到这一点。

　　具体的在农村方面，有8亿多农民，政府近年来通过减轻农民税负一些措施，比如新型的农村合作医疗制度达到了8.7%，整个社会福利水平的提高对消费产生了深刻的影响。

　　第四点，我国零售业与国际间的差距。根据连锁业协会的数据，连锁百强占社会消费品零售的比重目前已经达到了11.2%。第二条百强强前十家的销售规模占到百强的50%。这个地方需要大家注意的是，前十家占到百强的50%，百强占到整个社会的11.2%，也就意味着前十家占到整个社会的5.6%，一家平均下来是0.56，大家看一下这个数据，后面有详细数据。

　　我国企业与国际间的差距。07年15家海外品牌，主要是在中国经营的国外的，像家乐福、沃尔玛这样的公司，这15家企业的销售额占到百强企业销售的18%，同比增长奥28%，店铺数量占比是3.7%，同比增长17%。这个我想跟大家聊的是，可以看到我们外国企业在中国的销售额达到18，但是店铺数量只有3.7，说明每个单店的数量非常多，这一点远远超过于国内企业。另外，它的销售额的占比在增长，比如说07年18%，06年是16.8%，店铺数量在下降，店铺数量07年是3.7，08年是4.9。这就要回到主题来说内生增长，9家大型超市可以看到一年新开业是91家，平均销售额是2.3亿元，从超市来看，经营最好的像华联中超07年估算的话，平均单店消费额是1.6亿左右。海外企业具有较强的内生增长性，从这张图可以看到，从家乐福、沃尔玛、乐购，内生增长形势比较强。国内的百货企业和07年百货的统计数据可以看到，很多企业的增幅比较明显，但是门店数量扩张比较明显，外部扩张比较强，在成本压力加大的情况下，外部扩张肯定受到一定影响，今年要着力看一下哪些企业的内生增长性比较强。其中大家看到的是第四个北京王府井，王府井的销售增长了27%，门店数量还是保持不变是16%，07年完成靠着内生增长性达到增速。