信达证券08年春季投资策略报告会实录第二部分(21)

　　我们看一下目前16家上市公司当中，黑色家电与白色家电这五大子行业，黑色家电看到它的收入情况和利润情况，还有白色家电。黑色家电的收入比白色家电高很多，但是利润这块，净利润比白色家电少很多，而且是在白色家电几家龙头企业没有披露年报的情况下，在这种情况下，完全可以看出子行业的景气程度。

　　同样从主题收入、净利润、毛利润和销售指标这四个指标来看，白色家电这块，净利润同比增长率最高，差不多到了158%，销售毛利率，照明家电是最高的。销售利润这块，也是照明家电，因为目前白色家电还有几家公司是衔接的，没有披露年报，但是去年的时候我们可以看出白色家电和照明家电的景气度比较高了。

　　看一下PE和每股收益和每股净资产这块。家电板块是3.3元，白色家电每股收益0.67元。每股净资产照明家电是3.39元，白色家电是3元。下面一张图，因为目前市场面临着大小非解禁，统计一下整个家电行业目前所属的子行业限售股占流通股的情况，目前56%是全流通的，白色家电是53%，黑色家电70%是全流通的。由于目前市场估值比较低，市场难估值，因为限寿的代表产业资本，流通资本，也就是二级市场，对机构投资人和散户投资人对市场的一个定价，作为产业资本的话，产业资本PE值在4-8倍。二级市场……作为市场估值完全可以考虑金融资本和产业资本的股本带来的产业结构。而且在这中间还有一个市场，同时在二级市场，金融资本这块，还有一个资本，我们就说H股市场和海外市场，所以这几方面综合起来对这个市场的估值产生一个中心不断下移的过程，所以这也是比较难以做到的一个地方，对这个行业确实不是很难估值。对估值产生错乱也是这个原因。

　　我们看一下整个家电估值的比较，我们用市盈率、市限率、市净率和市销率。市盈率大家都比较熟悉。有的上市公司靠投资收益取决于一种收益，我们可以看出2007年整个年末，PE这块白电行业和照明家电行业的PE是比较低的，从PE来说，白电0.31是比较低的。涉及到第二季度我们有一个策略，有三条主线，第一是选择景气度比较高的行业，和年报业绩比较出色的公司；第二是有高配送能力的公司，第三是并购重组带来良好的市场预期的二级公司。

　　根据前面的市场环境可以看到家电行业面临怎样的投资风险？首先面临大小非解禁，指标市场下移，人民币升值带来成本增加，原料价格上涨带来产业竞争力下降。

　　我们看到过去一年家电板块是否跑赢大盘，看07年4月份第二季度股市上涨期间，红线代表家用电器，我们看家电指数是跑赢大盘的。同样从股市现在目前回调的情况来看，这里有一条红线，也跑在三条线之上，说明抗跌性高于上证指数的。从这个判断来看，整个家电行业今后的趋势是强于大盘。同时对子行业评级的话，黑色家电认为它是弱于大市，白色家电强于大市，厨卫家电是中兴，西式家电是中兴，照明电器强于大市。黑电关注四川长虹，照明电器是佛山照明，福建灵光。我个人推荐的话，我个人推荐美地电器，因为美的电器，对白电行业，格力电器走的是专业化的道路，在专业化做得比较精。美的电器，它比较花心，这个比较专心，因为美的旗下有四个品牌，充分整合这四个品牌是很难的，但是美的电器作为白电龙头企业来说产品线丰富，首先有空调、冰箱、洗衣机，前一段时间控股小天鹅，所以在白电领域它是做得最前的。而且它在二级市场是最善于使用资本运作的一家公司，前段时间要向非QFII增发融资3.5亿，它的股本规模是5.27个亿，我测算一下它的价格不低于28元钱，当时在42元，短期肯定是看空的，因为作为美的电器，目前看起来流通股东有6家，至少5家是国内基金，要参与增发的话，肯定要把股价往下打。作为大股民一方的话，希望空盘，有一个比较好的增发价。我当时写了一篇文章，在28元左右美的电器会展开一场争夺，从市场来看，最低在27.5元。我给的PE只要33元以下建议投资者切入。远期我看好它是能回到42元，短期在30元一线的话要振荡一段时间，我对美的电器继续支持在30元以下强烈买入。