信达证券08年春季投资策略报告会实录第二部分(2)

　　更有说服力的是另一种数据，就是我们印花税2062亿，而我们去年一年给股民的分红总额，06年创造利润，07年分红，分了一年分了多少钱？我们取了一个比较高的数据，是1500亿。我还不放心，委托和讯网数据人员查了一下，他们查说不到1300亿，就是派现和送红股加一块儿，我们的数据库没分离，报的是1800亿，但实际这当中1800亿中有300多亿是资本公积金投资，不属于分红，只有送红股才有分红。和讯的不到1300亿，根据尚福林的话，05、06、07年每年分红多少，谈到07年是1100亿，我们比较保守，取了比较高的数据。但是跟印花税相比，可以说明什么问题？上市公司辛辛苦苦地经营了一年，投资者冒了一年的风险，分红总额还不够交印花税的，这是我们不得不探讨的一个客观结果。

　　根据这个结果我又得出一个结论，我认为去年别看热热闹闹一年的大牛市，而且中国历史上最大的一波牛市行情，实际上整个一年所有投资者投入股市的资金总体是亏损的。为什么？投资资金的总量在股市里遇到一个增量，遇到一个减量，增量是红利，减量是印花税和佣金，减量大于增量，总体是亏损的，不知道你们认为有没有道理。有些人可能要问，去年大牛市很多人都感觉赚了钱了，你怎么说总体是亏损的呢？这有两方面可以分析，一个是股市大家都知道落袋为安。股市上涨的时候大家都觉得赚钱了，实际上股市里10个人，7个人赔，2个人平，1个人赚。什么时候见分晓？股市低下来见分晓，80%的人都亏损，并不是所有人都赚钱。另一方面，继续跌到现在，有的股民以前赚了三倍，现在变成一倍了，机构也赚钱了，但是我要问一句话，你赚的是谁的钱？一问就清楚，你赚的是上市公司的红利吗？你赚的红利还不够交印花税的呢，你赚什么了？说白了你赚的是差价收入。而差价收入绝不是上市公司给你的钱，差价收入是市场给你的，是市场具体讲其他的投资者给你的。所以，实际上我们的红利不够交印花税，变成了整个市场零和甚至负零和交易市场，在这种市场下，利润的源泉是枯竭的。大家赚钱只能互相赚，我赚的就是你赔的，你赚的就是他赔的。在这种状态下，我们的证券市场大家不可能重视投资行为，不可能重视上市公司的分红，只能重视投机获取差价。这种市场永远不可能健康。为了博取差价，为了赚别人的钱，为了不被别人赚钱，只能八仙过海各显其能，机构投资者不断讲股市。在这种状态下，再加强监管也管不住、管不好。

　　我们的监管者说实在的，比美国证监会的人还忙活，很辛苦，但是为什么老出问题？道理就在这儿。所以我们认为印花税不是个小问题，广大的投资者支持我们这个提案，实际上我也理解，他们想把我们的提案作为一个短期的救市政策。实际上我们这个提案的初始目的不是为了短期救市。当然，我也相信，也不否认，如果采纳了这个提案，对目前的提案肯定是个实质性的利好，这点是肯定的，但是我们的着眼点是中国股市中长期的稳定健康发展。因为我们认为它是涉及到中国股市基本性的问题，基础制度建设的问题，所以才提出了这个提案。

　　我们的提案提出的是单边征收，不是降低税率，也不是全面取消印花税。为什么这么提呢？因为我们也是有所考虑的，我们认为单边征收是在税率不降的条件下改革一下证券市场税收的征收制度、征收方式，可操作性比较强。现在有人就说了，去年刚提了印花税，今年又降，好象不合适。因为确实要降低税率，可能层层报批，阻力比较大，我们不改变，还是千分之三，但是把双向征收变为单向征收，比较好操作。而且在中国证券市场历史上最早就是单边征收，最早是深交所单边征收，后来上交所成立了，统一改为双边征收，历史上有这样的案例，也比较好操作。