信达证券08年春季投资策略报告会实录第二部分(26)

　　下面讲全球通胀压力基本上有几个成因，包括成本推动里，第二项成本推动里有一个环境成本，最近水价要提高了，不晓得大家有没有去过农村，现在农村原来很大的河流现在变得很小、很小的变得很脏，污染是非常严重的。而且现在工业化，反正我去农村里看，现在很多污染企业都转嫁到农村，城市里不搞了，但全部搞在农村。倾向学是由农业供应短缺造成了成本上升，是通胀的最主要的因素。中国通胀，我们认为城市化是首要的。城市化首要，我举一个老百姓说的话，讲得很简单，就是耕地减少了。能源消费的方式是指什么意思呢？本来比如说农民在农村，我不知道北方是怎么样，江浙一带家里不怎么烧柴，像贵州等穷乡僻壤的地区家里原来是烧柴的，但是他打工以后出去了，在外面用的是天然气、煤气，等于消费的方式发生了变化。

　　大宗商品的增加权是什么意思？我们中国政府现在隐藏了一个，它认为我们的小麦和玉米，从前面我们研究的数据，确实我们中国小麦的库存是消费32%以上，按照粮农组织18%是警戒线。我们的玉米是19%，粮农组织基本的界定是18%是警戒线。中国政府跟大家所说的我们的粮食库存是非常充足的。但是这里有个问题，因为我们大宗商品的定价权中国不会超过30%，实际上70%和80%大宗商品的定价权掌握在世界权力人手里。温家宝总理讲得是对的，它不像以前那么容易调控，如果大豆上涨，农民肯定是种大豆不种玉米了，你要保护农民的利益，不能限制农民种大豆呀。如果玉米种少了，玉米和小麦又有什么替代关系呢？小麦有一部分是饲料小麦，它也可以做饲料，如果玉米种少了，自然饲料小麦会减少，饲料小麦减少，整个的小麦又会减少，那我们唯一的粮食小麦库存32%也减少了。江浙一带种地现在是减少的，我有三个姑姑、一个叔叔，没有一个人是种田的，所有的地都是荒的。就算有耕地也没人种，因为农民其实是很苦的，就算家里有10亩，一亩地让他一年多赚一千块钱照样不愿意种，就散1000斤、2000斤的稻谷，1000斤稻谷涨1块钱，也是涨2000块钱。劳动力的替代效应，他不可能种地，绝对去打工，一年挣2000块钱是很容易的，这是非常严重的，我们认为这个现象短期不解决的话，中国的农产品通胀也不好解决。

　　结论是，城市化生产的替代效应构成了农产品上涨的主要因素，对原油、铜、铁矿石等进口原料进口推动了整个成本的上升。浙江、杭州保姆的涨价都非常厉害，原来是500，现在是700。我们认为，没有办法解决上述问题，结论是维持长期的趋势看涨是不变的。实际上世界经济目前面临的通胀与发展的决策，还有一个很有趣的现象，我们认为它会选择发展，就像国家信息中心主任我跟他探讨一样，他认为会选择抑制通胀为主，短期会做出一个姿态抑制通胀，但是长期来看一定会选择发展。如果通胀会加息，但是事实上，美国不是选择加息，而是选择降息，为什么？因为要选择发展。中国也是这样，为什么迟迟不肯加息，就是因为如果加息可能会伤害到我们的发展。上次可以看到，五年期的贷款我们中国也是不加息的，加息和减息也存在问题。

　　还有一个重要的因素，我们为什么认为现在最重要的区别，中国更明显，就是为什么现在在治理通胀和发展上会更难，会更加选择发展，就在于现在全球的资产信贷的比例是大幅度提高。举个很简单的例子，中国人如果10年以前，你问问谁有很多贷款？很少。现在的贷款我估计比例是非常高的，全球资产的信贷比例复杂化的话，就让所有的宏观调控不肯轻易地对发展作出伤害。所以说在这种抉择之中，我们认为如果选择发展的话，包括欧洲这么强调民主人权，欧美比美国还要更注重这个，它始终不肯加息，通胀这么严重，它把全部的土地恢复耕种。资源受到了俄罗斯的威胁，它都不肯加息，为什么？我们认为这是在面临通胀与发展的抉择中，它会选择发展。