信达证券08年春季投资策略报告会实录第二部分(25)

　　前面讲了期货市场的魅力以及面临的风险，刚才给大家揭示了一下，你控制不好就爆仓出局了。下面重点讲一下以原油为代表的能源供应压力。这个地方主要讲一下经济学测算的概率，当原油涨到50美金持续的话，一般来讲，对全局的通胀压力是明显的上升，如果维持在80美金以上的话，对全球的通胀压力是急剧的上升。实际上不只是80美金，是100个美金。

　　我们认为整个物价的上涨是以中国和新兴国家为主的原油的需求拉动造成原油价格的上涨从而带动整个商品价格的成本的上升，美元贬值仅仅是加剧因素，为什么这样理解呢？如果美元贬值是主要因素的话，我们会发现一个不正常或者不合理的现象出现，在2005年的时候美元兑欧元有一个百分之五以上的汇率升值，就是美元升值了。一般来讲，经济学意义，如果一个主要货币的话，升值超过3%，一般经济肯定会受到影响，1%还不敢界定，如果5%的话，甚至接近10%，我印象是5%-7%的样子。如果这个时候按照正常经济学意义，美元升值的话，全球通胀是美元贬值带动的，恰恰不是这样。美元升值5%的话，大宗商品仍然是暴涨。2004年是爆涨。从这个侧面来讲是带有逻辑学的意义。从这一点来讲，美元贬值至少不是一个主因，如果主因的话，升值就会跌，其实不是这样的。

　　我们提到农产品，有一个新的概念，包括信达证券研究了一个，(见图)大家可以看出来，从最下面一行大家可以看到，库存消费品，我们做出来其实可以很明显地看到，为什么我推荐大家做玉米。大豆、玉米的替代效应是非常明显的。从另外一个角度来讲，大家可以看出来，玉米在国内特殊消费品是最低的，而且这个也可以通过一个佐证，在2006年的时候玉米是暴涨的，国内也涨得比较多，但是国家没有抛售库存，这是比较罕见的，其实我们老早就预测了，短线我们一直关注国家什么时候抛售玉米。国家当时抛售了糖、铜、小麦，但是唯独没有抛售玉米，为什么？其实玉米的库存是不足的。袁隆平讲了粮食库存虚假的问题，从我们自己做仓单，到东北做仓单的时候，我们认为至少是有个别现象的，不能说是普遍现象。但是我们从跟东北做仓单的时候，我们认为袁隆平讲的是有道理的。实际上库存消费品比我们的统计数据还要低。

　　还有生物燃料对土地的需求。为什么讲所有的东西都是由于能源供应造成的，美国出了一个能源法案，它有一个要求，要生物燃料替代。实际上美国如果说按照它现在的比例用玉米来生产乙醇的话，图表上可以看到，第五根柱子就是去年的数据，最后一个数据是本年度2008—2005年度的，我们可以看到，如果说即使不增长，生产乙醇汽油玉米的耕地已经能够达到1100万公顷。1100万公顷是什么概念？因为美国和加拿大、欧盟比中国先进，他们有个土地休耕，就是要保护耕地，特别是欧盟以前是强制休耕的，加拿大有大量的休耕土地，什么叫休耕？就是保护农民的利益，它有土地耕作，不让耕作，每年政府有个补贴机制，让它休耕，放在那里，作为草地、林地或者是别的用途，但是它是马上能够恢复生产的，美国一直保持在1400万公顷左右，占美国面积的7%。美国的玉米，如果生产乙醇汽油的话，截止到本年度是1100万公顷，1400万公顷，相当于美国即使动用了全部休耕土地，那么才刚刚满足几年以前没有用玉米大量生产乙醇汽油的面积。所以就造成了玉米由于生产燃料以后整个耕地很紧张，大豆生产也少了，别的生产也少了，就造成了整个农产品价格急剧上升。加拿大也有1000万公顷。欧盟今年作出了一个重要决定，把350万公顷的休耕土地取消了，为什么？感觉到通胀的压力，今年全部恢复耕地。南美地区是重要的农产品生产基地，索罗斯实业最大的投资是在巴西的甘蔗园，而且能够生产玉米、大豆这样的土地，南美热带雨林包括交通非常不方便，生产的成本非常高。我们认为要短时利用的话，成本更高，还没有达到利用的程度，这是全球的情况。