信达证券08年春季投资策略报告会实录第二部分(31)

　　第二种是基金的操作本身也是有这种群体行为。基金密集发行的时候带来的集中购买股票，大家知道去年基金拆分了好几只，基本上原来是几亿、十几二十亿，有的翻了十倍的规模。这样集中购买股票会带来什么影响。另外，重点在制度上解决问题，当基金在分红的时候，尤其是封闭式基金，因为封闭式基金的规模不能增加，份额不能增加，因为是封闭的，不能再申购、赎回，所以基金公司在封闭式基金上要想获得一个比较好的管理费用只有一个办法，就是保住基金的总的规模。因为资产不能减少，净值就不能少，于是不愿意分红，因为分红以后整个规模就少了。但是必须要分，于是他们就尽量往后拖，拖了一季度末，于是这个时候就有可能出现集体的分红。开放式基金也有这种情况，有的开放式基金规定可分配收益的90%都要拿来分红，有的是50%，但是由于开放式基金的总体规模很大，有可能出现大家集体分红，最后集体卖股票的情况，这是完全有可能的，只不过我们要拿出这个数据有困难，但是从总体上推断有可能出现这种情况。我觉得完全可以从制度设计上看怎么改进。比如说最近有一只基金分红，在年初的时候就公布什么时候分红，如果满足一定的条件就在什么时候分红，这是提前说好的，是一种比较好的方式，这一点我感觉到非常欣慰，这是一个方式。

　　第四个问题，对基金的评价问题，实际上应该说目前在市场上做基金评价的非常多，国外的有几大机构，国内评价基金的也非常多。但是我觉得这里有很多问题，可能有些技术性的问题大家忽视了。第一个问题是分类的问题，大家都知道证监会出台了一个规定，关于基金的分类大致分为股票型、混合型、债券型、货币型，还外加一个保本型。但实际上混合型的基金分配是非常乱的，股票型是60%以上投资于股票是股票型基金。但混合型基金比较乱，从理论上不可能成为货币型基金之外，我认为目前混合型基金有很多，它既可以是股票型基金，又可以是债券型基金，还可以是其他的基金。什么意思呢？有的混合型基金的仓位有可能比股票型基金还积极，但是做排名的时候是放在混合型基金的，这样的话它占有一定的优势，尤其在行情比较好的时候。

　　我再给大家举一个例子。比如说有一个基金的投资范围是这么规定的，股票的范围是30%—95%，债券的投资范围是0%—60%，这种基金应该算什么基金？确实应该算混合型基金。但是实际的操作当中绝大部分仓位在80%以上，这符合它的规律，所以它比很多股票型基金都跑得好，这个基金也做得好。于是在排名的时候，而且很多分类分为平衡型，因为它的股票仓位是30%—95%，债券最多达到60%，然后债券的上限比较接近，于是把它定义为平衡型基金，但实际上这个基金在很多时候不是按照那个方向来做的，是按照股票型基金的方式来做的。这些问题都是我们应该思考的，究竟应该怎么细分？要有强制性的标准。

　　第二，比较集中的选择。包含两层意思，一是基金在招股书里首先会写一个基准，大部分写的是沪深300，有的选上证指数或者其他指数，但是我总结出一个特点，基金公司选的一般都比较好战胜，都是范围比较大，指数都是A200、A600，很好战胜。最后绝大多数基金都能跑过它定义的基准，这是其一。其实我认为比较精准不应该作为基准，我认为基金的比较精准还应该有一个作用，可以大致看出这个基金投资的方向，有的基金是这样子的，比如说你的基金定义的比较基准是沪深300，我们投资的主要方向就是沪深300指数，这样的话就是比较好的情况，但是很多不是这样子的。