信达证券08年春季投资策略报告会实录第二部分(6)

　　我讲车贷，规模比房贷小多了，但是在东南亚危机的过程中，在98年我们证券期货研究所曾经跟泰国最好的大学合作，搞了一个关于东南亚危机国际研讨会，地点设在发源地曼谷。当时我带国内30多个券商代表过去，和当地爱国华侨，全是大老板，当地的教授，他们的教授和我们不一样，他们大学的教授同时兼着银行的董事长、总经理，200多人，还有我们大使馆的一秘、二秘都去了，在当地影响很大。会的情况我就不多接受了。我了解到一种情况，我刚一下飞机就受到了对方热烈的接待，每个人脖子上都献了一个花环，被请到一个豪华大巴，横穿曼谷市区，我说曼谷不是世界上最著名的堵车之都吗，结果我们畅通无阻，我问接待人员，一个40多岁的华侨，他说东南亚危机把我们交通堵塞的危机治理了。一下车看到高架桥被绳子拦着八九里地，全是八九成新的奔驰、宝马，我说怎么这么多？他说是二手车市场，我说多少钱？八九成新的，合人民币才八九万，如果弄到大陆来就发财了，就是这么便宜的车也没人买，全在这儿堆积着。我们一问怎么回事儿？他们介绍情况，泰国当年是亚洲四小龙，经济高速增长，大家经济增加了，很多家庭开始购车，就利用银行贷款买豪华车，非常普遍，结果没开了两年，突然爆发了东南亚金融危机，收入受到了影响，车贷还不起了，怎么办呢？银行只好按规定把他们的车贷抵押物收走，银行又没地方放，只好放在桥下边，几里地全是这种车。又卖不出去，只好在这儿积压，可能时间一长，危机进一步爆发，银行的资金收不回来，放在那儿是负担，还要交管理费，所以没多久，十几家泰国的银行一个一个破产，资金流动不起来了，现金流都断了，就是由于小小的车贷拖垮十几家银行。

　　我们这几年车贷、房贷开放新业务，还没有走过“被”字，股民有一句话，没有被套牢的不是老股民，我们还没有这种经验，还在大量的投放。但是也许今后几年这是在积累着风险呢。我们讲到了最大的受次债危机的影响不断向国内传导，最大的风险还不是这些，我说的银行只是一种预期的风险，最大的现实风险你们知道是什么吗？最大的风险是中国的股市，中国股市去年从6124点下跌，我个人认为有一定的合理因素，因为去年下半年开始透支了行情，很多人还在嚷嚷着投资价值的时候，其实他没有注意两家交易所公布的静态市盈率，上海A股已经达到了69.7倍，深圳A股达到77.66倍。我们有些机构总是侧重于看动态市盈率，不注重静态市盈率，各国股市不可能有这么高的市盈率，中国的历史上也没有这么高的。所以，我相信正是因为如此，管理层看到了风险，我在校内给学生讲课就说了一句话，我说大家要注意了，大盘在高位，供求关系已经悄悄地发生了变化，而且我说是温水煮青蛙，大家头脑还发热呢，等你感觉出来，已经被套牢了，已经被煮死了。它跟53年不一样，53年是硬着陆，现在是软着陆。实际上我们供求关系由于某些因素的作用发生了变化，高位是挺不住的，必然会掉下来，这点我们看得很清楚。所以，我们认为去年一开始的下滑还是有一定合理性的，走得过急、过快。

　　但是今年以来，我们认为股市的连续下跌是非理性的，因为是受到多种因素的影响，比如说大小非、恶意圈钱等等。但是，很多人没有注意，甚至管理层也没有引起充分的重视的因素，导致股市大幅暴跌，是什么？就是美国次债危机，通过市场的渠道不断向大陆的股票市场传播。而且在中国这种弱势的市场状态下，这种风险处于放大效应。大家都知道，次债危机影响了美国股市，美国股市下跌就导致香港股市下跌，香港股市因为集聚国际化，20年以前，香港期货市场就有一个绰号叫“国际金融市场的知分鸟”，所以美国打了一个喷嚏，香港都要感冒，这是老话，不是现在的话。香港股市又有H股，现在股市下跌了，H股板块下跌，而我们大陆大盘蓝筹股、能源股像中石油等等，既有H股，又有A股，H股一暴跌，就起到了对A股牵引的作用，引起了A股不断下跌。而这些大盘蓝筹股A股下跌，必然就把大盘往下拖。通过资本市场的传导作用，美国股市跌了18%，我们算了最深跌了18%，而大陆股市跌了45%以上。这种风险不断的向中国股市传导，而且风险在弱势市场不断的壮大，这就给我们国内投资者造成了极大的损害。