煤炭行业：G8峰会中日煤炭签订关税调整

　　中信证券 王野　

　　事项：

　　2007年6月6日，国家主席胡锦涛应邀参加G8峰会，其中全球气候变暖和讨论中国如何采取行动成为峰会重要议题。为此，国家发改委主任马凯在胡主席出访前夕，召开国务院新闻发布会，阐释中国应对全球气候变化的举措，并公布了《中国应对气候变化国家方案》，《方案》明确指出，到2010年，中国将努力实现单位国内生产总值能源消耗比2005年降低20%左右，相应减缓二氧化碳排放。

　　另外，从2007年6月5日，从全国煤矿整顿关闭工作现场会上获悉，国家安监总局日前提出，2007年底力争提前完成原定于2008年上半年完成的累计关闭矿井1万处的任务目标，从而为国家提出的“三年解决小煤矿问题”奠定坚实的基础。

　　根据中国煤炭运销协的信息，2007年5月30日中日煤炭价格谈判结果公布：动力煤为67-67.5美元/吨；冶金煤合同价在103-106美元/吨之间。动力煤合同价，较2006年上涨14.97美元，上涨幅度近30%。中国与另一煤炭进口大国韩国的2007财政年度的煤炭出口合同谈判虽暂时没有结果，但估计涨幅不小。

　　根据近日发布的《国务院关税税则委员会关于调整部分商品进出口暂定税率的通知》，从2007年6月1日起，煤炭的进口暂定税率再次从1%下调为零，焦炭出口关税从5%上调到15%。从2007年1季度的煤炭进出口数据来看，一季度我国煤炭出口1141万吨，同比下降31.9%；进口1430万吨，同比增长60.7%。进出口相抵，净进口289万吨(去年同期净出口煤炭789万吨)，3月份，煤炭当月进口更是首次超过出口。

　　围绕煤炭资源衍生的系列事件，我们评论如下：

　　评论：

　　国家应对气候变化行动方案，是和谐社会和科学发展观的具体落实。煤炭资源价格变化成为行动方案落实的有效市场化手段。

　　资源禀赋，是经济决策的约束。在影响资源禀赋的外在众多因素中，气候无疑是最重要的因素之一。经过改革开放30多年的快速发展，中国经济进入相对宽裕时期，经济发展与增长质量的内在需求，需要经济社会的和谐与科学发展。国家主席应邀参加G8峰会，涉及讨论全球气候变暖议题，反映中国参与气候变暖问题鲜明态度；和近日公布《国家应对气候变化行动方案》，也反映国家对这一问题落实决心和行动措施。

　　在国家应对气候变化的方案中，节能减排将是重要措施。节能减排，不可避免涉及到能源消费与效率。在我国，以煤炭为主体的能源结构中，要实现有效的节能减排，就需要煤炭资源品充分反映经济社会成本，从而通过能源价格反映，来有效调节节能减排的效果。这将有力支撑作煤炭价格高位运行。

　　国家和各地政府推进小煤矿的关闭，将有利于煤炭资源的集中以及对煤炭供给能力的调控。

　　为控制安全事故的发生，以及出于国家加强煤炭资源控制的需要，根据2007年6月5日全国煤矿整顿关闭工作现场会信息，国家和地方各级政府正在加大力度对小煤矿的关闭。虽然在地方利益作用下，小煤矿的关闭过程仍然比较艰难，但是在国家的有力措施下，这个过程必将稳步推进,因为这符合经济和社会发展规律。国家和各地政府推进小煤矿的关闭，有利于煤炭资源集中，以及对煤炭供给能力调控。这在很大程度使得逐步反映社会成本的煤炭资源价格高位运行得到落实，从而能够有效调节节能减排的成果。

　　中日煤炭价格2007年财政年度谈判结果，和中国1季度煤炭进口大幅增加，反映煤炭市场国际与国内需求两旺。

　　日本作为经济强国，和能源消费大国，日本煤炭的进口50%来自中国。中日煤炭谈判，在往年每四月份就有结果，而在今年5月末才能完成煤炭价格谈判，并且以煤炭合同价格大幅增涨为结果。这反映出煤炭的国际需求依然高涨。

　　从一季度我国煤炭进出口数据来看，煤炭进口增幅明显，煤炭出口增速降幅显著。这从某个侧面反映出煤炭国内需求旺盛。考虑到煤炭物流的经济性，和煤炭价格国际接近性，中国煤炭从净出口变为净进口国不会对国内煤价形成冲击，反而会推高国际煤炭价格。

　　煤炭进出口关税调整，凸显中国对资源品的保护和珍惜。

　　根据经济学原理，资源品具有绝对地租。在中国宏观经济持续向好的预期下，作为资源品的煤炭稀缺价值越发受到国家重视和保护。为此，2006年9月，财政部、国家发改委、商务部、海关总署、国家税务总局联合下发了《关于调整部分商品出口退税率和增补加工贸易禁止类商品目录的通知》，为鼓励煤炭出口创汇而执行了近10年的煤炭出口退税政策被取消。根据近日发布的《国务院关税税则委员会关于调整部分商品进出口暂定税率的通知》，从2007年6月1日起，煤炭的进口暂定税率再次从1%下调为零，焦炭出口关税从5%上调到15%。焦炭关税税率的上调，一方面反映下游钢铁行业需求的强劲，另一方面体现对焦炭资源的保护。

　　和谐与意志强化煤炭行业定价权，煤炭行业景气将处在高位运行。

　　2004年我国人均GDP突破1000美元，以住宅、汽车、家电等消费需求为主的消费升级，对资源消耗增大，依赖性强；而且重工业的比重明显提升，带动了资源消费的增长。无论是消费升级的驱动，还是工业化进程的拉动，我国对资源的需求都已进入持续上升阶段。在煤炭资源品加大集中的同时，国家希望能够发挥资源品对节能减排的调控作用下，当国家经济进入能源依赖的发展阶段时，煤炭下游需求依然强劲。因此，我们认为和谐与意志能够强化煤炭行业的定价权。煤炭行业景气将处在高位运行。

　　行业投资评级：强于大市。

　　我们认为煤炭行业能在经历06、07年产能集中释放后依然保持高位运行，因此维持行业“强于大市”投资评级。

　　并重点推介品种稀缺、产能释放或资产并购、煤炭一体化深加工企业。给予西山煤电、大同煤业、潞安环能、兰花科创、神火股份“买入”的投资评级，国阳新能维持“增持”的投资评级。