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基础化工：挖掘非周期投资机会寻求拐点http://www.sina.com.cn 2007年06月04日 16:13 中信证券
中信证券 刘旭明 投资要点 “自上而下”的投资策略。基于各子行业景气运行态势和相关上市公司股价情况，维持有机硅、钾肥和纯碱子行业“强于大市”的投资评级，维持氮肥、磷肥、化学农药、塑料制品、化学纤维和氯碱子行业“中性”的投资评级。关注技术进步和“资本红利”带来的投资热点和公司业绩变化。..国内钾肥价格和产量均具增长潜力。生物能源发展间接驱动化肥价格上涨，国内钾肥受益最多。盐湖钾肥4月底提价80元/吨尚不能弥补海运费上涨，短期仍具上涨空间；10月份开始的2008年中国进口氯化钾谈判，国外供应商要求价格上涨20-40美元/吨，预示长期上涨空间。国内寡头盐湖钾肥和冠农股份积极开发钾资源，价量齐增推动行业和企业利润持续增长。 有机硅行业仍处成长初期。有机硅产品性能优异，用途广泛，需求持续快速增长，而技术壁垒限制供应增加。单体规模扩张伴随技术进步，深加工产品开发为国内企业孕育广阔发展空间。国内反倾销，以及2009年形成“三足鼎立”垄断格局营造良好发展环境。国内企业产能翻番，新安股份引进国外先进技术原料消耗有望下降23-33%，利润大幅增长无疑。 纯碱行业复苏趋势依旧。纯碱下游需求增长稳定，08年以前纯碱供应受制环保、联碱装置利润压力大以及近期投产装置少，总体供需平稳。2006年以来原盐价格下跌，纯碱价格回调推动行业利润逐月提升，因此2007年纯碱行业利润率同比提升。龙头三友化工受益明显，关注山东海化集团引入战略投资者相关影响，关注双环科技壳牌装置试车降低成本。 钾肥行业依旧保持高速增长，预计4月底国内钾肥价格再次上涨将推动销售收入和利润总额进一步增长。 化纤行业2006年以来处于复苏阶段，价格大涨拉动粘胶和氨纶行业短期利润大幅增长，而涤纶行业受制于市场竞争激烈，原材料价格较高，利润总额增长有限。 2007年初尿素价格启动较早，因此前两月价格高于去年同期水平，利润总额增长较快。预计全年收入和利润总额增幅应该低于前2月水平。 磷肥产能扩张较快，原料硫酸价格大涨导致行业2007年前2月利润总额同比下降20%。 塑料制品行业和农药行业依旧保持持续增长势头。 从供应角度，基础化工主要产品均保持持续增长势头。 尿素、甲醇和粘胶纤维新建和改造产能逐渐释放，产量增长逐年提速。电石产量增速持续保持在高水平。 原盐价格回落抑制生产，4月份海盐开始上市，产量增长仍较纯碱和烧碱高。 纯碱行业新建产能不多(氨碱法工艺供应受制废渣处理，联碱法工艺供应受制利润空间小，天然碱资源有限)，现有装置开工率受到搬迁，以及小联碱法装置开工率低等因素影响。因此纯碱产量增速较低。 化学农药、涤纶和塑料制品等接近消费的行业增速相对平稳。 PVC行业仍处于扩张期，增速虽有所下滑，但依旧保持在20%以上。 基础化工行业投资策略化工行业一般被笼统的划分为非周期性行业，但其中也有在3-5年的可测周期内具备非周期特点的子行业，例如有机硅、钾肥、MDI和改性塑料。化工新材料产品性能优异，新用途和普及度提高支撑需求保持快速增长；技术门槛高，限制供应增长，形成行业垄断格局；产品附加值高带来高盈利能力。因此化工新材料行业周期更长，从投资角度可以定义为非周期行业。有机硅处于行业成长初期，完全具备上述特点。MDI产品从全球产能增长情况看，已经度过2005、2006年产能扩张高峰，国内建筑节能和生态秸秆板市场的启动预示未来美好需求前景。 生物能源发展促进全球钾肥需求增长，而资源属性决定2010年以前供应受限资源开发，产量增长较慢。钾肥行业垄断格局依旧，钾肥价格处于长期上涨趋势。 改性塑料不是典型的化工行业，国内消费升级和先入为主的客户壁垒赋予该行业非周期性特点。 2006年以来纯碱行业复苏依旧能持续(后有详尽分析)。 2006年4季度在出口拉动、国内旺盛需求刺激下，氨纶、粘胶纤维价格暴涨，行业利润迅速回升，行业底部复苏势头强劲。但纯MDI、PTMEG2007年初价格反弹，氨纶高位盘整，行业利润下滑。进入壁垒低决定氨纶、粘胶后续产能扩张大，影响行业复苏持续性。 如下表，我们自上而下，依托基本面给出各子行业投资评级。在分析基本面过程中，要关注化工产品价格短期波动和持续性的问题，即抛弃短期意外因素导致价格波动带来公司业绩变化，追求基于长期供需关系带来的投资机会。此外，也要关注未来基础化工行业技术进步带来的新投资主题，以及“资本红利”对公司业绩的影响。 2006年小麦歉收、大米产不足需，生物能源快速发展拉动玉米需求，全球主要农产品价格高企，刺激农民的播种热情。世界粮农组织预测2007年世界谷物产量将增加4%，据美国农业部预测，2007年小麦的播种意向面积同比提高5%；2007年美国玉米播种种植户计划面积同比提高15%。 粮食价格高企不仅刺激播种面积的增加，也会带动农民对农资投入的积极性，从而刺激全球化肥价格上涨。受政策等因素影响，国际粮食价格上涨尚不能完全传导至国内，因此其对国内化肥行业的影响，更多通过国际化肥价格上涨传导。相比氮肥、磷肥，国际钾肥价格上涨传导到国内的渠道更顺畅。 中国钾肥缺口70%，进口钾肥价格主导国内市场，而氮肥和磷肥基本自给，尿素为净出口，磷肥净进口占国内产量仅10%，而且随着新建磷铵装置投产，净进口将进一步减少。 钾肥不存在出口限制政策，国家缺乏市场手段对其限价。而尿素存在临时出口关税，6月1日也将征收DAP临时出口关税。 综上所述，国际钾肥价格上涨最易传导到国内。国内供需情况也支持这一点，氮肥和磷肥都存在供应增长过快的压力，测土配方的开展将抑制施用过剩的氮肥需求，而对施用不足的钾肥则会刺激需求。 价量齐增推动中国钾肥行业成长年初以来国际钾肥价格大涨需求拉动以及海运费价格(资源和需求分步不均衡)上涨推动全球各市场钾肥价格大涨。 全球最大的钾肥企业PotashCorp在2007年1月1日提高北美本地价格10美元/短吨后，近期宣布6月1日后再次上调20美元/短吨。 巴西氯化钾进口价格继2007年初上涨$25/吨以上，6月1日将再提高$25/吨。目前印度正在和国际钾肥供应商谈判进口长单合同，以BPC为首的国际钾肥供应商要求上涨50美元/吨。年初欧洲氯化钾价格上涨�10-15/吨后，4月份德国钾肥生产企业K+S Kali宣布欧洲大颗粒氯化钾价格再上涨约�12/吨。4月初Canpotex宣布再提高东南亚氯化钾价格(CFR)35美元/吨。 预期08年进口价格上调打开国内价格长期上涨空间2007年初海外钾肥价格大涨，国际钾肥供应商对中国2007年氯化钾进口合同价格仅上涨5美元/吨“极为后悔”。国际价格上涨更加凸出“中国是全球钾肥市场低价区”的问题。据了解，10月份将开始的2008年进口氯化钾谈判中，国际供应商会提出合同(FOB)价格上涨20-40美元/吨。若合同价格上涨，国内钾肥价格以及盐湖钾肥出厂价格将具备长期上涨空间。 从Potashcorp离岸价(出口亚洲和南美)和北美本地价格差距37美元/吨看，也足以说明2007年中国进口氯化钾合同价格“补涨“不足。 盐湖钾肥出厂价短期仍具上涨空间随着2007年进口氯化钾合同价格和海运费提高，国内市场价格也显著上涨。盐湖钾肥出厂价格也相应上调。 2007年2月初进口氯化钾合同签订后，盐湖钾肥随即宣布上调出厂价格，2、3月份各品位产品实际上涨30-60元/吨，主要反映06、07年进口合同FOB价格上涨，以及06年海运费上涨。 4月底盐湖钾肥再提价80元/吨，主要反映近期海运费持续上升导致进口氯化钾到岸价上涨。4月底温哥华-上海(加拿大地区钾肥)和Ventspils-上海(前苏联地区钾肥)海运费比2月初分别上涨15和23美元/吨，考虑汇率变动到岸价应上涨约104/吨和164元/吨。即此次提价尚不足弥补海运费上涨，即若海运费维持高位，盐湖钾肥短期仍有提价空间。 从2006年3月份海运费见底以来，考虑两次进口合同提价30美元/吨和海运费上涨，以及人民币升值因素，加钾和俄钾到岸价分别上涨382和486元/吨，而同期盐湖钾肥氯化钾(60%养分含量)出厂价仅上涨220元/吨。因此我们认为海运费提高促使中国进口氯化钾到岸价上涨，也会导致近期盐湖钾肥实际出厂价上涨。 国内钾肥产量持续增长中国西部钾肥资源仍处于开发阶段，盐湖钾肥固态钾资源开发将在2008年新增100万吨/年氯化钾产能，罗布泊2008年下半年将形成162万吨/年硫酸钾产能，中信国安100万吨/年硫酸钾镁肥也将形成。新疆硝酸钾资源规模化开发也处于刚起步阶段。因此中国钾肥行业及各企业产量将持续增长。 2006年国内钾肥缺口73%，上述三大项目投产后，预计2009年国内缺口仍在60%以上。在全球行业垄断的背景下，国际价格依旧决定国内价格。国内钾肥企业估值应高于国际同行国内钾肥价格短期和长期均有上涨空间，由于钾肥生产投入原材料少，成本相对固定，所以价格上涨直接意味盈利能力提升。产量持续增长将进一步推动行业利润增加，相关上市公司盐湖钾肥和冠农股份业绩也将大幅增长。 国外钾肥企业兼营估值水平应低于钾肥的氮肥和磷肥业务。例如Potashcorp钾肥毛利占公司总毛利的比例为64%，Mosaic占比55%，ICL占60%，Agrium占20%，K+S占57%。而钾肥构成盐湖钾肥以及未来冠农股份的利润绝对来源。此外生产工艺等因素决定盐湖钾肥盈利能力要高于国外同行(能源占成本比例高)，成长性也要更好。因此盐湖钾肥等国内钾肥企业应该享受更高的估值水平。 综上所述，我们维持钾肥行业“强于大市”的投资评级，维持盐湖钾肥和冠农股份“买入“的投资评级。 产能扩张、取消优惠利空氮肥行业限制出口加剧产能释放对行业的冲击正如我们预期，尿素新建产能逐渐在2006年开始释放，现在仍处于释放期。由于目前采用壳牌技术的几套装置开工情况不好，以及产煤地区仍在建设和规划新产能，所以后续国内尿素产量仍将持续攀升，产能增长压力将持续到2008年，而新建大装置替代小装置的行业升级进程要看国家具体政策情况。 2007年中国仍然征收尿素出口关税，很大程度上限制中国尿素企业享受国际高价。虽然2007年前3月尿素出口60万吨，同比增长37.5%，但出口量仅占同期产量4.5%。随着国外尿素价格下滑，需求减弱，以及出口关税恢复到30%，尿素出口量将会降低(3月尿素出口已经回落到11万吨)，国内供给增加。 因此尿素行业面临国内供应持续增加的问题。 尿素价格旺季理性波动，淡季回落无疑经销商前期备肥充足，产量增加以及出口下降导致4月底国内尿素价格开始回落。供求形势决定2007年尿素价格季节性特点明确，即下半年淡季价格将继续回落。 2007年冬储启动早，2006年底价格就开始逐渐反映需求推动因素，相对价格在旺季波动较小。而2006年冬储较晚，2、3月份才启动，价格波动较大。 以山东地区尿素出厂价格为例，2007年1、2月份价格同比上升，3月份同比持平，而4月份同比下降，从价格走势看5、6、7月份价格将同比下降，8-10月可能基本持平，总体而言预计2007年均价将有所下滑。 政策利空仍存，维持“中性”评级国家逐渐加大力度推广测土配方，无疑将对施用过剩的氮肥需求起到抑制作用。2006年发改委制定的化肥市场化改革措施迟迟未见出台，但天然气上涨已经成为必然，预计将于近期出台。运输、增值税等其他方面改革政策未见发改委改变思路，因此利空政策未来必然出台。 气头尿素企业毛利率在30%以上，远高于煤头企业20%的水平。从国家支农角度，提高气价的效果更多是气头尿素企业毛利率向煤头企业靠近，而并非是气头企业成本大幅提高带来煤头企业盈利能力提升。因此我们认为气头企业利润下降并不意味煤头尿素企业投资价值显现，投资煤头尿素企业还要更多关注行业供需形势。 尿素行业供应压力增加，行业政策利空若出台将对股价产生打压，因为我们维持“中性”投资评级。 磷肥供应过剩，成本上升，出口受限上市公司中磷肥产品主要为高浓度磷肥――磷酸二铵(DAP)。近期国内DAP仍处于产能扩张期，供应过剩较严重，成为2006年以来压制价格和利润的重要因素。此外替代品NPK三元复合肥的快速发展也影响DAP的需求。 而2007年年初以来国内外硫酸价格大幅上涨，安徽地区硫酸价格累计上涨约300元，意味DAP吨成本上升390元/吨(未扣除增值税)。安徽地区DAP价格从2006年底点以来仅上涨300元/吨，2007年初以来涨幅在100元/吨，尚不能弥补硫酸价格上涨。 美国供应因素导致年初以来DAP价格飙升，但也拉动中国DAP市场价格上涨有限。 中国DAP进口主要源于美国和摩洛哥，出口市场主要在越南(2006年占65%)等东南亚市场，但东南亚市场热度要低于拉美地区。中美之间高达70美元/吨的海运费限制中国DAP进入拉美热点市场(价差要达到海运费的两倍)，出口价格上升受制。从区域角度看，距离出口市场近，占中国DAP出口90%的云、贵企业受益最多，年初以来累计提价150-200元/吨。而安徽六国化工提价仅100元/吨。 国家开征磷酸二铵季节性出口暂定关税进一步限制国内企业享受国际高价。具体税率为，2007年6月1日至9月30日期间税率为20%，10月1日至12月31日期间税率为10%。由于磷矿石出口很少，所以将其出口关税由10%提升到20%，对国内磷矿石价格影响不大。 磷肥上市公司面临产能过剩，成本上涨的压力，享受海外高价受限，因此维持行业“中性”投资评级。 处于成长期初期的有机硅行业发展空间广阔单体扩张伴随技术进步，深加工再提产品附加值相对于MDI等新材料行业，国内有机硅行业仍处于成长期初期，即国内应用推广支持需求持续高增长，新建装置伴随技术进步以及拓展高附加值深加工产品提升盈利能力。 以新安股份为例，有机硅单体起步于1986年开化1000吨/年装置，1995年改造至4000吨/年，1997年扩产到0.7万吨/年，2001年达到2万吨/年，2005年扩至3万吨/年。同时在建德新建的1.5万吨/年装置，2004年扩建至4万吨/年，2006年达到7万吨/年。新安股份有机硅规模的扩张史就是技术逐渐进步、成熟的发展史，如关键技术指标二甲选择性由最初70%达到目前85%水平，同时伴随盈利能力提升，与国外企业竞争能力提高。星新材料也是如此。 在国内5万吨/年有机硅单体技术成熟，装置运行稳定后，新安股份和星新材料继续在技术上进行突破，新建单套规模10万吨/年有机硅单体装置(国外新建装置在15-20万吨/年)。在国内反倾销，国家审批单体项目谨慎的有利背景下，新安股份和迈图(原GE)合作，蓝星集团收购了罗地亚有机硅业务，有机硅单体技术得到国际先进技术支持，新安股份和星新材料也跨入国际一流和二流有机硅企业行列。 单套装置规模提高，引入国际先进技术，二甲选择性、纯度等技术指标提高，意味有机硅单体生产消耗下降。我们认为未来有机硅产品价格下降更多反映的是技术进步带来成本下降，而不是产能增长。 国内有机硅单体成规模后，设备投资成本低的深加工业务进一步提升国内有机硅企业发展空间。新安股份已经率先拓展深加工业务，目前50%中间体自用，主要深加工产品附加值在10-20%。但附加值要低于国外有机硅巨头，高附加值产品(新安股份已经开发出聚醚改性硅油产品)的开发和推广，以及有机硅副产品的资源综合开发将是下一个重点。 外资进入提速国内行业发展引进国外先进技术效益显著国外有机硅企业，尤其是道康宁、迈图(原GE)，单体生产技术水平远远领先国内。据专家介绍，国内有机硅单体技术在装置规模，流化床反应时间，二甲选择性及纯度、水解收率和原料消耗等方面与国外差距较大。在有机硅副产品综合利用方面，国内也刚刚起步。国内有机硅企业下游深加工产品种类和附加值也与国外相差较多。 据综合测算，国外吨DMC(有机硅中间体)消耗工业硅粉、甲醇和氯化氢分别比国内低23%、33%和83%。消耗下降意味成本下降，因此引进国外先进有机硅单体生产技术，尤其是一流的迈图技术，对国内有机硅生产企业意义重大。 外资进入拓展国内有机硅需求道康宁、迈图等国际有机硅企业进入中国市场利大于弊。国外有机硅企业借助和国内企业合作的平台，将加大推广国内有机硅新用途和新市场，使目前需求年20%以上的增速进一步提升，改变国内普及仅全球1/10的局。而且引入国外成熟运营的高附加值有机硅产品，也会提高国内有机硅企业的盈利能力。 2009年“三足鼎立”加固行业垄断格局2009年将形成道康宁、新安-迈图、星新材料-罗地亚“三足鼎立”垄断行业。 新安股份、星新材料有机硅单体技术跨入国际一流和二流行列即将确立技术领先国内同行的优势，而20万吨/年有机硅单体规模、产品质量和综合一体化模式，将为新进入者(例如试车一年多尚未成功的江苏梅兰，3月底刚投产的宁波合盛)设立难以逾越的门槛。即使新进入者产品质量达到初步指标，但差距过大难以影响三家企业的销售和盈利。 有机硅产品价格稳定，原料金属硅价格下滑春节前后需求淡季，以及吉化抛售低价货导致有机硅产品价格下调，3月份以来迅速回升。据了解，新安股份和星新材料价格已经回升到2006年年底高位。 2006年西南水电供应紧张导致工业硅价格上涨。在产能扩张的压力下，2007年初价格开始回调。今年丰水期来临，电力供应充足，4月份价格出现跳水。有机硅产品盈利能力回升，尤其对于自己回收氯甲烷，金属硅占成本比例更高的新安股份。 投资有机硅行业，分享长期成长作为仅诞生66年的新材料，有机硅产品在国内应用普及度仅是全球的1/10，原料与原油相关度小避免价格波动影响需求并提升有机硅材料的替代优势，用途广泛避免需求波动，因此我们认为未来国内有机硅需求年增速保持20%以上。有机硅单体生产技术壁垒高，新进入者很难短期内对行业产生冲击，2009年“三足鼎立”垄断格局和反倾销保护将为现有有机硅企业稳定发展营造良好氛围。 2007、2008年是星新材料和新安股份有机硅单体产能扩张年，伴随技术进步降低成本，产量和盈利能力提高推动公司业绩成长，维持行业“强于大市”评级，维持新安股份“买入”投资评级，维持星新材料“增持”的投资评级，关注星新材料再融资进程对业绩和股价的影响。 纯碱产量平稳增长，盈利能力同比提升上下游行业形势利于纯碱行业发展2007年1季度国内纯碱行业依旧保持平稳增长，供需增长幅度约10%。 正如预期，国内原盐产量保持快速增长，2007年前3月增速达29%，高于同期纯碱9%和烧碱17%的增速。5月份海盐将进入春季产盐期，原盐供大于求的压力进一步增大，价格存在下跌压力。年初资源税下调导致原盐价格进一步下跌，4月份海盐产区主流平均出厂价格：山东地区90元/吨，河北地区150元/吨，辽南地区165元/吨。井、矿湖盐主流平均出厂价格在200-230元/吨。目前原盐行业运营惨淡，海盐价格再降空间也有限。 国内玻璃行业经过艰难的2006年，2007年有所好转。2007年前3月平板玻璃和日用玻璃产量分别同比增长16%和39%。虽然部分新建氧化铝装置选择烧碱替代纯碱，但高速增长仍然拉动纯碱需求。洗涤剂和化学农药等行业稳定增长也为纯碱提供稳定需求。 2008年以前纯碱行业供应存在限制生产工艺限制供应增长国内纯碱生产工艺包括氨碱法、联碱法和天然碱法。2006年产量比例大致为60%、36%、4%。 氨碱法纯碱生产主要面临碱渣处理问题，该工艺扩产主要在青海等西部地区，以及山东海化(扩产20万吨/年于2007年底投产)和三友化工(产能扩至170万吨/年)等已经具有堆放地的企业改造扩产。三大碱厂搬迁改造后，氨碱产能进一步下降。正在搬迁的大化集团现有60万吨/年氨碱和20万吨/年联碱将转为60万吨/年联碱装置，计划搬迁的天津碱厂现有50万吨/年氨碱和30万吨/年联碱将转为80万吨/年联碱装置，计划搬迁的青岛碱业现有60万吨/年氨碱将转为50万吨/年联碱和20万吨/年氨碱装置。 国内纯碱行业新建项目多为联碱法工艺(部分基于煤化工开发战略)，大部分小规模纯碱装置也采用该工艺。但该工艺消耗合成氨较氨碱法高，未来成本上涨压力大，且副产品氯化铵(产量和纯碱比例为1:1，主要用于生产复合肥)作为低养分含量的氮肥品种，价格面临高养分含量氮肥――尿素扩张的替代压力以及自身产能扩张压力，将影响联碱法的利润空间，进而影响联碱法的开工率以及影响纯碱行业的平均成本。 而天然碱法受制于资源，产能增长有限。 2006年国内纯碱产能达到1640万吨/年，同比增长6.6%。据下表统计，国内计划新建6套纯碱装置，合计450万吨/年。湖北宜化在重庆建设的60万吨/年纯碱装置有望在2008年投产，其他装置投产时间需看融资、审批等情况，预计要在2009年以后投产。假设上述项目在2009年投产，考虑现有企业扩产情况，2007-2009年国内纯碱产能年均增速约10%。从时间角度，新建装置主要集中在2009年，2007、2008年产能扩张压力不大。 综上所述，未来几年新建纯碱装置不多，大化集团等企业搬迁改造和联碱法装置利润低会影响现有装置的开工率，因此2007、2008年纯碱行业产量增长有限，估计产量增幅在10%以内。2009年供应增长情况尚需看新建装置建设情况。 行业复苏态势依旧2008年以前国内纯碱行业供需情况基本平衡，为纯碱企业发展营造良好环境。2006年以来原盐价格下跌，纯碱价格回调推动纯碱行业利润逐月提升，尤其是氨碱法装置，因此2007年纯碱行业利润率同比提升。 维持行业“强于大市“的投资评级，给予三友化工“增持”的投资评级。 关注山东海化集团引进战略投资者对股份公司的影响，关注双环科技壳牌粉煤气化装置试车情况对成本的影响。 技术进步是未来化工行业投资主题追溯中国化工行业发展史，很多化工产品由缺口转为自给，甚至出口。在进口替代转为出口导向的过程中，不可避免带来产能的无序扩张。据国家统计局公布数据，2006年化工行业投资依旧保持相对较高增长，基础化学原料制造业实际固定资产投资增长27.25%，化肥行业增长27.21%，化学农药行业增长33.81%。从主要化工产品实际产量增长和在建、拟建项目情况看也是如此。 企业规模扩张替代进口，相关上市公司业绩得到增长和投资价值得到体现。但部分化工产品也出现供应过剩，市场竞争激烈，利润下滑的情况。因此未来基础化工行业投资主题应从简单关注量的增长转变为关注技术进步带来的内生性增长。 化工行业技术进步有如下几个方面： 技术水平提高降低生产成本——有机硅、合成氨国内部分化工生产技术水平远远落后国外发达国家，占据发展最快的市场和享有贸易保护(如反倾销，国家控制外资在国内建厂)是中国化工企业优势，也成为引进国外先进技术的基础。 如前所述，有机硅行业正处于成长初期。国家对该行业保护成为新安股份以控股方式和迈图(原GE)合作，蓝星集团收购罗地亚的基础。新安股份引进国外先进技术各原料消耗下降幅度在23-83%，成本显著下降成为必然。 国内合成氨企业在扩张规模同时积极引进国外先进技术，上市公司中主要引进壳牌粉煤气化技术，包括双环科技、柳化股份、云天化以及中国石化下属尿素企业。但该技术仍处于试车摸索阶段，尚未达到理论消耗水平，降低成本值得期待。 产品质量提高提升附加值——有机硅、钾肥、环氧树脂降低成本同时，国内化工行业也致力于提高产品质量而提高附加值。 有机硅单体生产中，二甲纯度提高为后序工艺奠定提升利润空间的基础；投资少的深加工产品开发又进一步提升附加值。例如新安股份50%以上中间体自用，生胶价格高1000-2000元/吨，混炼胶附加值在提升10-15%，高附加值的聚酯硅油已经开发成功，和迈图合作后发展空间更大。 盐湖钾肥在享受垄断行业收益同时，产品品位提高也是业绩提升的重要因素。2001年公司氯化钾品位以90-93%品位为主，盐湖发展百万吨项目投产后产品以95%品位为主，价格要高35-80元/吨。 江山化工子公司江环正在开发高附加值环氧树脂产品，替代美国、日本高端产品，也属于本范畴。目前仍处于试车阶段，具体盈利情况尚待观察。 装置规模提高实现行业升级——氮肥、磷肥对国内化工行业而言，行业集中度低是行业波动大、企业利润薄的主要原因。而化工装置特点决定并购小装置不如新建大装置，所以行业集中度提高的升级过程取决于淘汰落后小装置。 国内氮肥、磷肥正处于此阶段。据测算，小氮肥企业产量国内占比20%，而新建和扩建装置均为大中型装置，行业升级淘汰小企业是必然。近年来，国内高浓度磷肥，如DAP发展较快，而且新上装置都是大规模装置，反映国内磷肥行业由低浓度为主转向高浓度的发展方向。 但值得注意的是，行业升级必然伴随短期的产能过剩、竞争激烈、利润水平下降的问题。 资本市场对基础化工行业贡献分析基础化工行业上市公司股权激励情况分析目前已经实施股权激励的基础化工公司为金发科技。该企业为民营企业，上市前所有股份被27名自然人股东，其中约16人为公司员工；本次股权激励涉及102人，新增持股员工约85人，至此持股员工数占总员工数近7.2%，员工持股普及度较高。管理层及骨干员工持股成为金发科技相对国内同行的制度优势，奠定公司长期竞争力。在二级市场公司也获得更高的估值水平。 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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