西山煤电：稀缺体现价值目标在30元之间

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　　中信证券 王野

　　公司煤种具有稀缺性：不考虑到兴县矿，公司其他四个矿的资源储量为14.3亿吨，但其中肥精煤和焦煤储量就有11亿吨。尽管我们国家煤炭资源相对丰富，但公司拥有的肥精煤和焦煤为煤炭稀缺品种。

　　公司焦煤品种，在需求带动下，在年初公司合同煤价调整基础上，我们预测在通常煤炭淡季到来的时候，焦煤仍然涨价30元/吨。

　　岢瓦铁路，我们预计能够在2008年一季度末和二季度初开通，这将大幅降低公司兴县煤矿的吨煤成本，大幅提高兴县煤矿吨煤利润率。

　　立足公司已有资产，从中长期来看，公司兴县矿目前可开采储量20亿吨，战略准备20亿吨，后备区还有10亿吨，这些储量有力奠定公司未来可持续发展基石。

　　公司风险：公司焦煤品种的价格，受到下游行业景气波动；岢瓦铁路通车进程，影响公司兴县煤矿的吨煤毛利率。

　　盈利预测、估值及投资评级：预测公司07年每股收益为0.97元，08年每股收益为1.29元，09年每股收益为1.57元。考虑到煤炭类上市公司的市盈率中枢在22倍，考虑到公司作为煤炭品种稀缺性，和国家经济快速发展对