东软股份：优势地位业已确立的外包龙头

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　中信证券 何彬

　　根据赛迪顾问发布的2005-2006年中国软件外包服务市场研究报告，2006年，东软集团的外包收入达到1.01亿美元，增长率超过61.1%，市场份额达7.1%，继续稳坐中国外包第一的宝座，而东软集团同时也成为中国第一个软件外包收入超过1亿美元的软件企业。

　　规模对于软件外包企业的

　　人才的稀缺是全球外包商面临的共同问题。公司目前在大连、成都、南海三地的软件学院在校生超过2万人；同时每年招收1万名新生，在未来几年内形成充足的后备人力资源库。在培养软件外包企业所需要的合规劳动力——这一更为明确清晰的培养方式下，其毕业生将更为适应公司目前的业务需要，从而节约人才和公司的磨合时间。

　　东软集团吸收合并方案已于近年2月公告，其进程也在如期进行，我们预期将于2007年7月之前完成。吸收合并的完成将为存续公司带来规模、营销服务网络协同以及国际化背景等多重优势，并在成本、税金，营销以及期间费用上得到节省。

　　以公司目前的龙头地位，以及行业未来的高增长特性，其长期成长性非常确定，国家扶持等政策性因素也将在未来越来越倾向于东软这样的企业。

　　给予公司40X的PE估值，按照08年业绩其目标价约为41元，给予公司“增持”的投资评级，并建议投资者保持对其整体上市完成后公司各层面可能发生的新变化的关注、例如实施股权激励的可能性等等。