美的电器：业绩释放支撑市值大白电龙头

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　　中信证券 胡雅丽

　　美的电器完成空调制冷产业链布局，大力进军冰箱、洗衣机行业，产业链横向和纵向延伸，规模扩张，抗风险能力提高，竞争地位提升。

　　收入增长来源于商用空调放量、家用空调集中度继续提高、

冰箱洗衣机产能扩张，利润增长来源于毛利率改善和费用率降低，毛利率改善的基础是原材料价格下降、以及产品综合结构变化。

　　集团增持达到绝对控股权后引入战略投资者，利益驱动明确，市值管理环环相扣：强化美的电器作为白色大家电的产业平台和

资本市场定位——基本面带动业绩释放——高送配高转增扩大股本。集团尚有优质家电资产可能注入A股或者H股、引入战略投资者高盛帮助公司提升收并购等资本运作的层次，这些因素为美的电器市值管理预留空间。

　　风险点在于小企业恢复生产扰乱空调市场价格以及公司经营管理短期化利益取向。

　　鉴于公司业绩未来两三年良好的增长预期，，结合市值管理的正面预期及风险因素，我们建议给予公司07年23倍的动态P/E较为合适，即49元的目标价格，维持公司评级在“买入”。

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