国阳新能：并购仍在等待目标在27元之间

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　　中信证券 王野

　　公司经营：公司2006年生产原煤1465万吨，同比增长3.38%；收购集团原煤1760万吨。销售煤炭2589万吨,同比增长6.92%。其中块煤399万吨，；喷粉煤373万吨；选末煤1773万吨，同比增长11.40%；煤泥产量45万吨,同比降低8.19%。煤炭综合售价321.81元/吨，同比增长8.62%。

　　公司已有资产的一、二矿的产能，比较强劲：通过不断技术改造，公司一、二矿的产能远远高于公司当初设计产能。

　　采购集团公司煤炭产品可能成为公司发展的亮点：公司炭销量中很大比例来自于采购集团的煤炭资产，这个关联交易在2006年公司就着手解决，但从发展角度，这个问题未来最终得到解决。

　　风险因素：动力煤市场供给压力影响到公司经营业绩；公司与集团之间关联交易解决进程快慢影响公司利润水平。

　　盈利预测、估值及投资评级：我们预测公司07年每股收益为1.14元，08年每股收益为1.39元，09年每股收益为1.45元。考虑到煤炭类上市公司的市盈率中枢在22倍，考虑到公司技术进步和煤炭品种市场地位，和国家经济快速发展对