用友软件：服务于本土企业的本土ERP

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　　中信证券 何彬

　　回顾SAP的发展里程可以看到，SAP的诞生和迅速壮大不仅仅是由于计算机技术的出现，其高增长的背后是德国二战之后在马歇尔计划等内外部环境作用下，高速增长的经济以及发达的工业化水平。我们认为中国本土ERP软件厂商的成长同样与中国本土企业的成长密不可分。

　　目前本土ERP厂商的目光主要集中在央企等大集团的采购，以及欣欣向荣的中小企业市场。用友软件连续多年执本土ERP之牛耳，源于其对于中国企业更加深入的了解，以及良好的客户服务和多年积累的品牌价值。

　　政策推动下

　　公司面临的不确定性主要在于：1.新产品U9推出后的市场认可度以及接受时间尚不能完全确定；2.新加入的移 动

　　我们对于公司07-09年的EPS预测分别为1.005、1.280和1.624元，按照08年EPS其动态市盈率在34.4倍，给予公司“持有”的投资评级，目标价45元。