烟台万华：生产规模扩张和盈利能力回升

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　中信证券 刘旭明

　　2005年全球MDI产能高峰已过，近5年国内MDI需求保持增长23.4%，MDI行业运行环境良好。《聚氨酯墙体保温技术导则》即将出台，以及生态秸秆板推广将逐渐推动聚合MDI需求翻倍。

　　宁波、烟台MDI装置扩建，产能将由28万吨/年扩张到45万吨/年。预计2007、2008年MDI产量分别为30和40万吨。宁波氯碱供应是短期瓶颈。

　　近期MDI价格底部回升明显，行业垄断决定价格稳步回升，即使未来上海联恒装置正常开车对目前价格冲击也不大。主要原料苯胺产能供应过剩导致价格有所回调，MDI盈利能力上升。

　　据了解，公司优惠15%所得税率可追溯到2006年，即2007年所得税按15%执行，宁波子公司以及烟台本部2006年多征所得税将返还，2007年EPS将调高至1.57元。

　　公司业绩成长可期，管理团队优秀；开发改性MDI以及

　　风险因素：国家批准实际所得税率；上海联恒MDI装置开工情况对价格影响。