电力行业：估值低是主因

　　平安证券

　　窦泽云

　　事项

　　电力股上周五普遍上涨，10家公司涨停，优质龙头股近来表现好于行业平均水平。

　　平安观点

　　行业估值低是上涨主因，短期仍有补涨空间：自06年初算起，电力股一年来落后大盘60%以上，行业基本面的情况近期并没有大的改变，因此估值优势的放大是此次大幅度上涨的主要原因，预计短期仍有进一步补涨的空间。

　　行业新近供需情况：根据中电联公布的数据，2006年1～11月，全国发电量同比增长13.5%，火电利用小时下降202小时，降幅3.8%，略好于预期。但另一方面，到11月，06年投产装机已经达到8117万千瓦，由于年底投产较为集中，06年投产装机可能突破9000万千瓦，增幅在17%～18%之间，高于市场普遍的预期，也将明显高于07年电力需求的增速，因此07年利用小时加速下降难免，符合我们前期对行业的判断。

　　维持对行业“推荐”评级：我们维持07年行业投资策略报告中的判断，07年电力行业经营环境不会比06年明显改善，但投资机会好于06年。预计08年行业景气见底，利用小时带来的负面影响大为减弱，行业盈利有望加速回升，07年正是投资08年，买入电力股的时机，给予行业“推荐”评级。对行业各因素的详细分析和预测可参见上月推出的《2007年电力行业投资策略报告》。

　　关注龙头公司：由于07年行业景气加速下滑中，业绩增长压力较大，行业依然带有防御性特征，有大集团背景的龙头股是最好配置，是07年投资电力的主策略。看好大集团旗舰公司国电电力(4.450,0.09,2.06%)、国投电力(14.460,0.16,1.12%)、粤电力、桂冠电力(6.450,0.02,0.31%)、长江电力(27.970,0.12,0.43%)、华能国际(6.890,0.10,1.47%)，大唐发电新股上市后估值已高，短期上涨空间有限。上述公司中国电电力、国投电力、粤电力、桂冠电力兼备稳定和成长，为中长期投资配置的上选。