金属行业：重工业化时代的基石

　　东方证券

　　杨宝峰

　　在美国经济降温和全球消费淡季的双重影响下，全球主要基本金属价格出现调整和分化走势，基于对2007年全球经济依然强劲和对金属需求延续强势的判断，我们认为2007年金属价格在经历调整后将重回升势。

　　作为经济发展和工业的主要原材料，金属需求与全球经济增长高度相关，自2001年以来在中国和美国经济的带动下，全球经济进入快速增长期，虽然近期美国经济由于房地产调整而有所降温，但欧洲和日本经济的强劲反弹可以部分弥补美国经济下滑的影响，并且出发达国家外其他新兴发展中国家的经济增长趋势良好。

　　从经济发展历程分析，中国正处于重工业化的成熟阶段，对金属需求仍处于旺盛阶段，随着中国消费结构向

　　从各金属品种供需基本面分析，锌、镍由于2007年供给缺口依然存在，其价格的强势将延续；而铝价将在中国的产量快速扩张和欧美减产之间维持震荡高位运行；钢价和铜价将在短期调整结束后重回上涨趋势。

　　我们最看好电解铝行业由于氧化铝成本大幅下降引致盈利提升的投资机会；锌、镍等供给短缺型的金属品种将给市场更多的价格预期空间；铜价和钢价在调整结束后将使行业面临新的投资机会；美元贬值成就黄金价格也增强了市场对黄金上市公司的业绩增长预期；资产注入和整体上市仍将是金属行业的重要投资主题之一。

　　主题性投资机会

　　1、成本下降型：电解铝产能的大幅扩张使氧化铝价格在2008年前维持在3000元/吨以下的低位，在氧化铝成本大幅下跌和铝价高位运行的预期下，2007年国内电解铝行业盈利迎来复苏，2006年报业绩和2007一季报业绩将是股价上涨的催化剂，我们看好具备现货比重高、产能大幅扩张和铝电联营属性的公司，重点推荐云铝股份、焦作万方。

　　2、供给短缺型：镍、锌、钨锌、镍、钨2007年依然保持供给缺口，这为价格的上涨带来良好基本面；镍是07年最具想象力的品种，吉恩镍业和贵研铂业值得期待；锌价在07年将延续强势，关注具备矿石资源的相关上市公司；从未来资源和加工一体化角度，中钨高新是最优的选择。

　　3、周期敏感型：钢铁、铜钢铁和铜的共性在于，成本相对稳定而价格短期面临调整，两者都存在因价格周期性波动而产生的交易性投资机会，在欧美钢价大幅下跌和出口风险因素加大的预期下，国内钢价在2007上半年将面临调整风险，但基于全球旺盛需求，国际钢价2007年在调整后将重回升势，钢铁行业迎来新投资机会，虽然面临短期调整，在低库存和需求支撑下，2007年铜均价的仍将维持高位，超出预期的业绩增长是股价上涨的催化价，钢铁和铜行业都存在因整体上市带来的投资机会。

　　4、美元贬值型：黄金美国经济增长放缓，贸易赤字持续增加以及美元加息见顶，欧元、日元仍有加息空间等一系列因素将使美元未来承受多重贬值压力。美元贬值导致各国外汇结构调整，中东地缘政治风险依然存在使黄金扔为美元贬值下的优先避险选择。集团公司矿产资源的注入成为进一步提升黄金相关公司盈利空间并带来投资机会。

　　5、加工增值型：有色金属深加工公司由于具备较高的技术壁垒和进入成本，使部分具备核心竞争力的金属深加工公司可以转移原材料价格上涨的压力，充分享受下游行业增长带来的收益。宝钛股份：钛材加工的龙头企业，拥有我国军品钛材加工90%、民用钛材加工60%的市场。高新张铜：超薄细空调制冷用管、超大口径铜管铜合金管、汽车同步器齿环材料大幅提高公司加工费收入。新疆众和：国内最大高纯铝和电子铝箔生产企业，电子行业高速发展和垄断地位使公司产品具备稳定的高盈利能力，成本下降和产能扩张将促使公司未来盈利的快速增长。