医药行业：行业拐点已经渐行渐近

　　上海证券

　　彭蕴亮

　　1月投资策略要点

　　维持行业投资评级“有吸引力”。

　　10月医药销售环比下降，利润环比微升。生物制药子行业景气度继续上升，收入利润保持30%以上的高速增长，中成药增长稳健，化学制剂利润1-10月同比增长2.36%，相对于1-9月的-3.78%回升明显。

　　行业拐点渐行渐近。2006年行业经历政策寒流，受此影响医药行业处于多年来的低谷。但近期数据显示行业拐点渐行渐近，预计全行业2007年销售收入增速将在18%-20%左右，利润总额增速将回升至10%-15%。

　　关注细分子行业中具增长亮点的公司。华海药业(600521.SS)新建了一个抗艾原料药基地，未来将成为公司的新的增长点。华邦制药(002004。SZ)是研发推动型的化学制剂企业，在细分市场具有优势地位，手性制药等新技术将推动公司发展。康缘药业(600557.SS)拥有一批特色现代中药品种构成其产品梯队，目前公司在研品种50多个，形成了支持公司未来发展的丰富产品储备。

　　近期医药行业运行态势分析

　　10月医药销售环比下降，利润环比微升。06年1-10月份，全行业实现工业总产值4,049.25亿元(当年价格)，同比增长18.51%；销售收入为3,780.63亿元，比去年同期增长18.15%；实现利润292.65亿元，同比增长18.63%，销售利润率为7.74%。10月份单月实现销售收入405.99亿元，单月环比下降4.31%，10月份单月实现利润总额35.27亿元，单月环比上升0。34%，单月利润率为8.69%。较上月的8.29%上升了0.4个百分点。1-10月，医药制造业累计规模以上企业5244家，亏损企业1367家，亏损面为26.07%。亏损总额为30.99亿元，同比增长19.83%。

　　生物制药子行业景气度继续上升。从各子行业1-10月的数据来看，生物制药子行业销售收入同比增长33.63%，利润同比增长36.17%，收入利润30%以上增幅显示生物制药子行业景气度继续上升。中药子行业销售收入同比增长22.78%，利润同比增长11.49%，继续保持稳健增长的态势。化学制剂药子行业销售收入增长24.05%，而利润同比增长2.36%，相对于1-9月-3.78%回升明显。原料药子行业销售收入同比增长6.34%，利润同比增长8.55%，增速继续在低位徘徊。

　　2006年12月医药行业股票市场表现分析

　　12月医药行业指数增速基本同步沪深300指数增速。12月(至12/26)，沪深300指数增长13.06%，医药指数增长13.38%，基本同步于沪深300指数增长。但生物药、化学制剂药子行业的龙头股表现优异，特别是恒瑞医药(600276.SS)涨幅达40%。

　　2007年1月医药行业运行趋势展望

　　行业拐点渐行渐近。2006年行业经历政策寒流，受此影响医药行业处于多年来的低谷。但近期数据显示行业拐点渐行渐近，预计全行业2007年销售收入增速将在18%-20%左右，利润总额增速将回升至10%-15%。

　　肿瘤生物治疗推动生物医药行业发展。肿瘤生物治疗是应用现代生物技术及其产品进行肿瘤防治的新疗法，它通过调动宿主的天然防卫机制或给予天然(或基因工程)产生的针对性靶向性很强的物质来取得抗肿瘤的效应。随着对肿瘤发生发展分子机制的深入研究和生物技术的发展，生物治疗已经成为肿瘤综合治疗中的第四种模式，越来越受到重视，肿瘤的生物治疗发展方向值得投资者关注。

　　国家政策引发医疗器械子行业增长。近期国家宣布，将坚定不移地探索有中国特色的医疗卫生体制改革模式，将激发社区卫生中心、农村合作医疗对医疗器械的需求，从而引发新一轮增长。国家有关部门通过对医保药品实行政府定价，废止医院自行采购而实行集中招标采购制度，逐步降低了医院对药品收入的依赖程度。对医院而言。如果没有了药品收入的支撑，单纯依靠财政补贴很难生存下去。在这种情况下，通过改造医院软硬件条件，提高医疗服务收入是医院减少对药品收入依赖程度的重要途径。随着国内

　　2007年1月医药行业重点公司投资建议

　　关注细分子行业中具增长亮点的公司。华海药业(600521.SS)新建了一个抗艾原料药基地，未来将成为公司的新的增长点。目前，公司已经在美国设立分公司，直接申报FDA认证，一旦通过，对公司业绩将有相当积极的影响。

　　华邦制药(002004.SZ)是研发推动型的化学制剂企业，在细分市场具有优势地位，是国内第一家开发出盐酸左西替利嗪手性药物的公司，手性制药等新技术将推动公司发展。康缘药业(600557.SS)拥有一批特色现代中药品种构成其产品梯队，目前公司在研品种50多个，其中包括1个一类新药，18个二类新药，形成了支持公司未来发展的丰富产品储备。

　　投资建议：传统药物“慢步走”，新兴药物跨越式增长是全球医药行业发展的大趋势。根据我国传统药物和新兴领域研究的进展情况，我们审慎地给予医药行业的投资评级为，未来十二个月内，有吸引力。