山西焦化：焦炭行业复苏 公司业绩增长

　　光大证券

　　郭国栋

　　我们预测公司2007年的业绩在1.32元左右，动态市盈率为6.58倍，估值具有相当的吸引力。我们推荐的主要理由是：焦炭行业复苏；公司实现由焦向化的转变，抗风险能力明显增强。

　　近期焦炭价格再次上涨。出口一级冶金焦价格从165美元/吨上涨到175美元/吨，上海焦炭价格上涨20元/吨。焦炭价格再次上涨将成为股价上涨的催化剂。山西焦化对焦炭价格非常敏感，焦炭价格上涨1%，公司每股收益将增加0.08元左右。

　　山西焦化的焦炭产能将持续扩张。今年底，山西焦化的产能从150万吨/年扩张到240万吨/年左右，明年产能将进一步扩张到300万吨/年左右。根据公司的远景规划，公司可能在2008年进一步增加150万吨/年左右的生产能力。由于焦炭价格上涨，公司在未来将实现“量价齐升”的良好格局。

　　山西焦化是焦炭、煤焦油加工、尿素以及甲醇生产的焦化一体龙头企业，是山西焦化企业综合循环利用典范，被山西省政府列为三大重点发展的焦炭企业之一。随着山西焦化30万吨煤焦油深加工项目的正式投入生产以及20万吨甲醇项目的建成投产，山西焦化将转化为焦——化一体的综合加工企业，公司的营收模式也将改变单一依赖焦炭的格局，抗风险能力明显增强。

　　投资的主要风险为焦炭价格上涨低于预期以及煤焦油加工未能实现预期的收益。