高新技术产业金融创新论坛A会场下午实录(20)

　　第四个就是管理人的约束机制，有限合伙人管理法规定，GP是承担无限连带责任，所以GP有这样一个约束，可以说是极大地限制了GP道德方面的一些风险。那么，GP是冒着有可能倾家荡产的风险的克尽职守，这也是有限合伙人的优势。

　　那么，下面我讲一下中国目前有限合伙制的环境和现状。首先是LP的环境，就是我们投资人的环境。目前，我们基金的来源，大概总结有4个，第一个是政府的渠道，目前应该说有很多地方政府也在积极倡导一些引导基金。他们的态度一般都是比较基金和开明的，甚至是也附加了很多优惠的政策，也愿意为这个及跟的发展，创造一些良好的环境。但是，这里面有一个问题，就是政府的设立基金的目标，和我们的基金管理人有不一致的地方。比如说政府更强调区域发展和孵化效应。这样，GP我们可能更关注我们有更广泛的投资的领域。同时，我们可能会期望投后期相对比较成熟的一些企业，能够尽快地上市退出。那么，这里面有这么一个矛盾，需要平衡和理顺。

　　第二个主要的来源是金融机构，在国外刚才很多的嘉宾都说了，因此说VC和PE主要的组成，还是一些像养老基金、保险基金等等的金融机构。那么，在国外的金融机构还没有完全放开，这当然也是我们一个障碍。

　　第三个来源就是大型的国企和上市公司。这类的LP主要是投资方向，一般大的企业他倾向于实业投资，和我们基金的财务投资在有些方面是有一些冲突。另外，国有企业作为LP的决策和程序比较复杂。

　　目前来讲，我们有限合伙制基金的主要来源还是民营资本，这里面主要是民营企业、富裕的家庭和个人。那么，在这样的状态下，我们也发现了民间资本有三个比较突出的特点，第一个刚才有很多的嘉宾也都讲了，就是热情比较高和参与比较重，但是最后的决策可能是很难，也很谨慎。再有一个是民间资本普遍有一个控制和参与的心态，这一定对于合伙制基金的运营，应该是一个不太有利的方面。

　　第三点是民营资本对于我们基金的期望和回报，要求比较近。应该说是有点急功近利。这也是我们目前的私募股权基金LP的环境。我相信LP的环境经过大家共同的努力，未来我们也会逐步地改善。

　　GP的环境，就是我们投资管理人的环境，目前主要有两个特点，第一个是来源比较复杂，我们形容为来自五湖四海。那么有来自券商、投行、金融机构、中介公司等等，那么运营上面也是八仙过海，各有各的套路。

　　另外一个是GP的人才匮乏，因为我们国内的发展时间比较短，大部分的人才缺乏，尤其是团队整体作业的经验和专业比较少。那么，国外的人才我们也可以借用，但是这里面有一个文化、水土不服，还有专业和费用比较高的问题。

　　那么法律环境我就不多讲了，因为很多的同仁在呼吁，目前的很多的合伙制基金和私募股权基金的法律环境有了，但是配套和注册还不完善。

　　那么，最后我介绍一下有限合伙制基金的实践的经验和体会。因为我们从筹建到最后的运营，我们一直在努力地理顺和平衡三个方面的关系。