高新技术产业金融创新论坛A会场下午实录(7)

　　竺稼：谢谢大家！

　　刚才，阎焱讲了最近的一些理性和疯狂，那么我想稍微更正阎焱讲的一个问题，刚才他提到了我们投资汇报的问题，我想说我们的投资回报远高于阎焱讲的20%的现象。我发现跟阎焱的沟通有问题，他对我们的情况并不怎么了解。

　　但是，他讲的一个问题我是赞同的，就是时间是非常重要的。我自己觉得，从贝恩投资来讲，我们有一点不幸，等到我们开始到亚洲、到中国来设立业务的时候，正好碰上了一个疯狂的时期。那么，在这样的一个时间里面，确实大家是对于项目的追求，有很多的非理性的地方，有很多疯狂的地方。

　　那么，大家看到了，在过去这些年，投资的成功主要是怎么来的呢？主要是，一个你要能够发现和找到一些收入的增长，找到了收入的增长以后，最主要的投资收益的来源，是市盈率的扩展。你说阎焱讲他投资盛大，6倍的市盈率进入，20多倍的市盈率出来，这个公司什么都不用做，你就可以赚4亿的钱。我自己觉得这是一个特殊的时期出现的特殊的情况。

　　咱们现在往前看一看，今后会是一个什么样子。我自己有一些预期，我个人觉得，中国的经济现在进入了一个新的转型时期。不管是原来成功的业务模式，和原来成功的投资模式，我觉得都会有一定的挑战和变化。

　　我觉得从经济上来讲，我们说中国的经济的发展成功是有目共睹的。但是，在过去的这一段时间的发展当中，也还存在着一些问题。存在的问题我自己觉得最大的问题，还是一个不平衡的问题。那么，这里面比如说过去我们经济发展过于依赖制造业，过于依赖出口。那么，这个时候，在今天原材料价格的大幅度的上升，人民币的汇率提高等等，在这样一个情况下，这种传统的行业、传统的业务模式，就受到一些挑战。

　　第二个，就是政府的一些导向，也造成一些意想不到的，至少不是原来希望得到的结果。比如说我还是举出口为例，我们都知道很多的例子，有很多的企业，其实这个业务根本无利可图，但是因为能够达到出口退税，出口退税就是他全部的利润，甚至可能高于100%的利润。这样，也带来了某一些企业在某一些行业里面有一些盲目的投资。

　　第三个，可能也牵扯到了我们刚才提到的问题，过度的投资，我们在很多的行业和很多的地区都有过度的投资。过度投资带来的是什么呢？带来的是无利润的增长，增长很多，收入能够增长，但是利润不增长。

　　第四个，我们在发展的时候，地域的发展不平衡，在环境问题上重视不够，这带来了很多环境的问题。

　　这样以来，我们看到了过成功的模式，过成功的行业，今后恐怕就不一定会是继续能够成功，今后还能够有发展。那么，在这种情况下，我们自己来看投资的机会在什么地方。那么，我自己觉得有几点，我们刚才讲到了中国现在劳动力的成本增加很快，我们刚才有张江的这位女士在这里谈到，比如说我们以上海为例，我们在上海也有投资的公司。其实，上海最低的工资，在过去的1年多一点的时间里面，就上升了30%到40%。那么，在这种情况下，带来的是两方面的问题，一方面肯定是劳动力的成本上升，带来的企业成本的压力。另外一方面，显然个人的收入增加了，个人收入增加了可以带来消费水平的提高，所以跟消费有的行业，我们自己觉得今后会有比较多的投资机会。