【医药】博雅生物：收购罗益进展顺利，血制品+疫苗双战略稳步推进

来源：天风研究

※ 收购罗益生物进展顺利，成功后罗益将成为控股子公司

公司发布草案，计划通过发行股份、可转换公司债券及支付现金购买罗益生物48.87%股权。2019年12月19日，公司会议审议通过以支付现金的方式收购王勇、上海懿仁分别所持罗益生物5.90%和5.78%的股权。本次草案和19日两次交易完成后，公司将合计持有罗益生物60.55%的股权，罗益生物将成为博雅生物的控股子公司。根据公告，公司收购罗益生物48.87%股权，交易对价最终确定为7.78亿元。罗益生物承诺2019-2022年扣非归母净利润不低于人民币7,100、9,000、12,000和14,000万元。

※ 罗益主营疫苗，收购完成后公司迈向血制品+疫苗双赛道

罗益生物自2002年成立，坚持自主创新研发。目前A群C群脑膜炎球菌多糖-b型流感嗜血杆菌结合疫苗（AC-Hib联合疫苗）和b型流感嗜血杆菌结合疫苗（Hib疫苗）处于三期临床阶段、伤寒甲型副伤寒结合疫苗处于一期临床试验阶段，其中A群C群脑膜炎球菌多糖-b型流感嗜血杆菌结合疫苗属于“重磅产品”，是WHO优先推荐的流脑疫苗类型，目前在欧美发达国家多糖结合疫苗已替代多糖疫苗，未来随着我国经济水平的进一步的发展和居民生活水平的提高，预计多糖结合疫苗亦将逐步替代多糖疫苗。2018年，罗益生物营收1.88亿元，净利润1648万元，扣非后净利润1927万元。2019年前三季度营收2.14亿元，净利润和扣非后净利润大幅上涨至5176和5246万元，显示出罗益具有良好的发展态势。此次交易完成后，罗益生物将成为博雅的控股子公司，有利于增厚公司业绩，博雅的主营业务也将由血制品延伸至疫苗领域，实现血制品+疫苗双轮驱动，盈利能力和抗风险能力也将得以提升，有利于增强公司的核心竞争力，进而提升公司价值。

※ 看好公司长期发展，维持“买入”评级

公司收购罗益进展顺利，看好公司在销售上的布局和学术推广，暂不考虑此次收购，预计公司2019-2021年净利润为5.36/6.61/8.16亿，EPS分别为1.24、1.53、1.88元，对应PE为25、21、17倍，看好公司未来发展，维持“买入”评级。

风险提示：本次收购的审批风险，标的资产罗益生物评估增值较大的风险，罗益生物业绩承诺无法实现的风险，原材料供应不足，新设浆站申请获批不及预期，新产品未能顺利取得注册证，产品质量控制风险，项目投资风险

证券研究报告《医药：博雅生物：收购罗益进展顺利，血制品+疫苗双战略稳步推进》

对外发布时间：2019年12月24日

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