兴业证券基金经理揭秘系列之二十四：博时基金王俊

　　基金经理

　　王俊，2008年加入博时基金，历任研究员、金融地产与公用事业组组长，现任研究部总经理、基金经理。管理规模127亿，其代表产品博时主题行业多次获得金牛基金奖项。

　　基金大幅跑赢业绩基准与沪深300指数，回撤低于业绩基准与指数，业绩持续性较强。个股集中度较高，换手率较低，较为偏好大中盘风格。注重行业轮动，选股能力突出，重仓股相对行业超额收益突出。

　　管理产品

　　基金经理目前共管理基金5只，总规模127.31亿元，分别为偏股混合型及灵活配置型。其中管理时间最久以及规模最大的为博时主题行业，自2015年1月22日管理至今，规模107.17亿；其次为博时沪港深优质企业A，自2016年11月9日开始管理，规模为8.64亿。

　　代表产品：博时主题行业

　　基本情况

　　博时主题行业（160505.OF）成立于 2005年 1月6日，是博时基金旗下的一只偏股混合型基金，王俊任职日期为2015年1月22日。

　　规模先降后升，目前规模107亿。

　　持有人以个人为主，占比90%以上。

　　表1、博时主题行业基本情况

　　产品业绩

　　基金经理任职以来实现年化收益5.89%，大幅跑赢业绩基准与沪深300指数，排名行业前30%，回撤低于业绩基准与沪深300指数：截至2018年9月17日，基金经历几轮股灾后，实现总收益率23.29%，年化收益率5.89%；最大回撤36.42%，低于业绩比较基准的最大回撤38.86%、沪深300的最大回撤46.70%。实现超越业绩基准的收益为33.35%。与同类基金相比，基金成立以来的收益率在Wind二级分类中排名27.99%。

　　业绩持续性较强：分年度看，2015至2017年均取得了超越业绩基准的收益；分季度看，自2016年以来的10个季度中，8个季度跑赢基准，8个季度排名在行业前35%。

　　图1、博时主题行业成立以来收益曲线

　　表2、博时主题行业各阶段收益回撤

　　表3、博时主题行业分季度收益回撤

　　择时选股能力

　　基金经理具有一定的选股能力：根据基金净值序列，采用T-M模型与H-M模型进行基金经理选股择时能力分析，其中H-M模型显示基金经理具有选股能力，T-M模型显示基金经理有正向选股能力但不显著。

　　表4、博时主题行业择时选股能力分析

　　产品配置

　　仓位波动较大，在68%-94%之间波动，2018年中期股票仓位83%。

　　持股集中度较高，2018年中前十大重仓股占比61%。

　　持股数量较高，2018年中期持股数为73只，其中占比1%以上的26只。

　　图2、大类资产配置比例与前十大重仓股集中度

　　风格偏好

　　基金经理换手率小幅低于行业。

　　图3、博时主题行业换手率

　　根据Barra的十大风格因子对组合进行分析，通过组合在各大风格上的相对基准的暴露来考察基金的风格偏向，可以发现，相对沪深300，基金在大盘、非线性市值、流动性相对暴露度较大且持续性久；而在市值、动量、价值因子上持续暴露为负。成长因子有反转，近期在成长因子上有暴露。

　　图4：博时主题行业风格因子相对暴露值

　　基金经理2016年之前大小盘风格较为均衡，偏好价值；2016年之后偏好大盘风格，成长风格提升。整体有较强的风格内选股能力，2016年之前有较强的风格择时能力。持仓较为偏好大盘股。

　　图5：博时主题行业风格净值归因

　　图6：风格选股能力（左）和择时能力（右）

　　图7、博时主题行业所有持仓股票市值结构

　　行业偏好

　　行业集中度有提升趋势，目前前4大行业占比61%。

　　图8、博时主题行业所有持股行业配置

　　表5、博时主题行业所有持股行业配置

　　图9、博时主题行业所有持股超配情况（相对沪深300）

　　图10、博时主题行业行业净值归因

　　图11、博时主题行业收益分解：行业选股（左）和行业择时（右）

　　本文采用单期Brinson业绩归因，通过分析可以发现，基金在2016年之前超额收益主要由行业配置贡献，2017年以来选股能力贡献收益较多。基金经理在银行与非银金融行业选股能力较强。

　　图12、博时主题行业 Brinson归因

　　图13、博时主题行业各行业选股能力

　　个股分析

　　重仓股中长期相对行业超额收益突出。

　　从历史持仓来看，自2014年起出现在前十大重仓股频率最高的股票分别为招商银行（14次）、中国平安（10次）、美的集团（8次）、中国园林（8次）。

　　从平均持有收益测算，持有超过5期的基金重仓股共8只，其中7只取得了超越行业指数的涨幅，体现了基金经理优异的长期选股能力。

　　从个股收益情况来看，招商银行、中国平安、美的集团、格力电器、丽珠集团等均取得了可观的绝对收益及相对行业的超额收益，而东方园林、东方航空等个股据测算有一定的负收益。

　　表6、博时主题行业重点持仓股票分析

　　注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告：《基金经理揭秘系列之二十四：博时基金王俊》

　　对外发布时间：2018年9月22日

　　报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

　　本报告分析师 ：

　　任瞳

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责任编辑：常福强