【兴业定量任瞳团队】基金经理揭秘系列之十二:工银瑞信袁芳
基金经理
袁芳,2011年加入工银瑞信,现任研究部基金经理、文娱消费组组长。
从绝对收益来看,其管理基金获取收益与控制回撤能力极佳;从相对收益来看,基金长期跑赢业绩基准与相关指数,成立以来收益排名行业前2%,业绩持续性强。偏好成长风格,近年来风格偏好大盘,换手率高于行业。选股与择时能力均显著,重仓股中长期回报优异,相对行业超额收益突出,尤其在传媒与计算机行业体现出了持续、较强的选股能力。
管理产品
基金经理共管理基金2只,总规模16.30亿元,分别为普通股票型及灵活配置型。其中管理时间最久的为工银瑞信文体产业,自2015年12月30日管理至今,规模4.37亿;其次为工银瑞信新生代消费,自2018年2月开始管理,规模为11.93亿。
两只产品近3个月业绩走势较为类似:将2018年9月5日的复权累计净值设为1,制作两只基金的收益走势图,近3个月走势较为类似。
表1、基金经理管理产品情况
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图1、两只产品净值走势差异
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代表产品:工银瑞信文体产业
基本情况
工银瑞信文体产业(001714.OF)成立于 2015年 12月,是工银瑞信基金旗下的一只普通股票型基金,自成立以来各阶段收益及回撤均大幅跑赢沪深300及基金业绩比较基准。
产品发行初期规模4.3亿,2018年中期规模为4.37亿元。持有人以个人为主,机构持有比例自2017年开始稳步增长,到2018年年中机构占比44%。
产品业绩
绝对收益能力显著,相对收益排名行业前2%,业绩持续性强。
从绝对收益来看,基金获取收益与控制回撤能力极佳:截至2018年9月4日,基金实现总收益率36.24%,年化收益率12.13%,实现超越业绩基准的收益为84.09%、超越沪深300的收益为48.39%;同时,最大回撤14.47%,低于业绩比较基准的最大回撤44.20%、沪深300的最大回撤26.43%,有效的控制了下行风险。
从相对收益能力来看,基金长期跑赢业绩基准与相关指数,成立以来收益排名行业前2%:工银瑞信文体产业成立以来的净值曲线与基金业绩比较基准及沪深300相比可以看出,基金净值曲线稳步上升,超额收益稳定,长期跑赢比较基准。与同类基金相比,基金成立以来的收益率在Wind二级分类中排名3/151。
业绩持续性强:分年度来看,自成立以来每年均取得了超越业绩基准及沪深300的收益,2016年基金成立后到2018年间各年度获取相对业绩基准的超额收益分别为40.23%、40.43%、13.03%,获取相对沪深300的超额收益分别为27.00%、5.91%、10.89%。分季度看,自2016年1季度以来的10个季度中,所有季度均跑赢基准。
图2、工银瑞信文体产业净值走势
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表2、工银瑞信文体产业各阶段收益回撤
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表3、工银瑞信文体产业分季度收益回撤
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择时选股能力
基金经理具有显著的择时与选股能力:根据基金净值序列,采用T-M模型与H-M模型做了基金经理选股择时能力分析,两个模型均显示基金经理任职以来具有显著的选股能力,同时T-M模型显示基金具有显著的择时能力,其中选股能力在2017年表现突出,择时能力在2016与2018年表现突出。
表4、工银瑞信文体产业择时选股能力分析
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产品配置
从持仓看,基金经理仓位控制在83-93%之间,仓位波动较低:根据定期报告披露资产配置数据,工银瑞信文体产业权益仓位在83-93%之间波动,其余仓位基本配置银行存款或买入返售金融资产,较少承担债市信用波动。
持股集中度相对较低,近年来有下滑趋势:从持股集中度上看,自2016年以来前十大重仓股的仓位集中度平均值为43%,近年来呈下滑趋势,2018年中期前十大重仓股占比39%。
图3、大类资产配置比例与前十大重仓股集中度
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风格偏好
基金经理换手率高于行业平均:经测算,基金经理各年度换手率均高于行业平均,其中2018年上半年年化换手率5.16倍,高于行业平均的2.98倍。
图4、工银瑞信文体产业换手率
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基金经理持续偏好成长风格,风格由小盘风格逐渐切换至中盘与大盘,同时具有持续正向的风格择时与风格内选股能力。
图5:工银瑞信文体产业基金风格配置(基于净值)
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图6、风格选股能力(左)和择时能力(右)
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图7、工银瑞信文体产业所有持仓股票市值结构
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行业偏好
从行业占比绝对值而言,历史平均配置较多的行业为食品饮料、医药、家电等,其他行业有所轮动。与中证文体指数相比,基金长期超配食品饮料、家电、医药、电子元器件、机械、商贸零售等行业,大幅低配传媒、计算机与通信。
图8、工银瑞信文体产业所有持股行业配置
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表5、工银瑞信文体产业所有持股行业配置
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图9、工银瑞信文体产业所有持股超配情况(相对沪深300)
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图10、工银瑞信文体产业所有持股超配情况(相对中证文体指数)
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对基金的估算超额收益进行分解,发现基金在各期均体现出了较强的行业配置及行业内选股能力,其中,基金在传媒行业与计算机行业体现出了持续、较强的选股能力。
图11、工银瑞信文体产业收益分解(基于持仓)
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图12、工银瑞信文体产业收益分解(基于持仓)
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个股分析
精选个股,重仓股中长期回报优异,相对行业超额收益突出。
从历史持仓来看,前十大重仓股的披露频率为季度,自2016年起出现在前十大重仓股频率最高的股票分别为格力电器(42.110, -0.92, -2.14%)(6次)、安琪酵母(36.340, -0.07, -0.19%)(5次)、中国国旅(60.630, 0.32, 0.53%)(4次)、三花智控(34.010, 1.34, 4.10%)(4次)。
从平均持有收益测算,持有超过1期的基金重仓股共24只,其中13只取得正收益、11只取得负收益;与行业指数收益率相比,24只重仓股中14只取得了超越行业指数的涨幅、10只不及行业涨幅,表现优于行业指数;持有4期及以上的重仓股共4只,4只均取得绝对正收益以及相对行业的超额收益,体现了基金经理优异的长期选股能力。
从个股收益情况来看,格力电器、安琪酵母、中国国旅、三花智控、老百姓(16.430, -0.07, -0.42%)、中文传媒(11.690, -0.08, -0.68%)、光线传媒(27.360, -0.44, -1.58%)等均取得了可观的绝对收益及相对行业的超额收益,而宋城演艺(8.720, 0.01, 0.11%)、伊利股份(27.990, 0.73, 2.68%)、好想你(9.050, 0.16, 1.80%)、宏发股份(33.440, -0.05, -0.15%)、中国电影(11.080, 0.13, 1.19%)等个股据测算有一定的负收益。
表6、工银瑞信文体产业重点持仓股票分析
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注:文中报告节选自兴业证券(6.050, 0.02, 0.33%)经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告:《基金经理揭秘系列之十二:工银瑞信袁芳》
对外发布时间:2018年9月9日
报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
本报告分析师 :
任瞳
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责任编辑:石秀珍 SF183
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