纯碱行业：价格在攀升 成本推动是主因

　　国泰君安 魏涛

　　投资要点：

　　去年下半年以来全国大部分地区纯碱价格大幅上涨，目前各地区主流出厂报价在2000～2100元/吨(轻质)，相对去年9月份1600元/吨(轻质)的主流出厂价格上涨了25%以上。成本上升和供应偏紧是纯碱价格上涨的直接原因，而近一两个月价格的上涨主要由能源、原盐等成本上升造成。今年上半年供应偏紧的状况还会持续，随着今年下半年纯碱产能的逐步释放，价格可能会缓慢回落，但是受到成本的支撑，下降幅度会比较有限。

　　随着石油价格突破历史性高位，一系列能源价格开始被带动上涨，作为纯碱成本的主要构成，煤炭、蒸气等价格也不断提高，再加上原盐、石灰石等价格的普遍提高，纯碱也已经进入高成本时代，在下游各行业需求旺盛的背景下，向下游转移成本成为最为有效和唯一的途径。

　　从全球范围来看，由于欧美等国持续的零增长和负增长，近来几年的纯碱增量基本上都来自亚洲，尤其是中国市场，由于今年我国产能增量集中在下半年，而真正的转化为产品则需要等待一段时间，这直接导致目前纯碱需求偏紧，目前处于高位的价格得到支撑。

　　美国天然碱质地优良，成本低廉，竞争力很强，但是海运费价格高涨限制了其全球性的垄断发展，BDI指数显示目前干散货市场处于高位振荡时期，未来海运费仍有进一步上涨空间。

　　纯碱行业普遍开工率已达90%以上，除了部分搬迁厂商以外，几乎各大碱厂都在开足马力进行生产，从下游需求来看，纯碱企业基本上都处于供不应求的程度。

　　受大盘影响，近期纯碱公司股价出现大幅回调，可关注行业中产业链完善，成本具有优势的优质企业，对“三友化工”给予“谨慎增持”评级。

　　去年下半年以来，国内纯碱价格大幅上涨，主流轻质纯碱出厂价从去年9月份的1600元/吨左右，提高到目前的2050元/吨，提价幅度达到了25%以上。从今年一季度情况来看，1月初山东企业轻、重质碱价格在1950元/吨和2050元/吨；到3月中旬，轻、重质碱价格在2100元/吨和2200元/吨，上涨约150元/吨。

　　3月份，各地区主流出厂报价在2000～2100元/吨(轻质)，而西部青海地区由于地处偏远，再加上运费等因素，一般纯碱出厂价格在1700元附近(轻质)。目前，部分地区纯碱企业进入传统检修期，持续时间大多在半个月到20天左右，预计短期内供给偏紧的状态还将延续。

　　1.2.成本上升是推动价格上涨的主要因素之一

　　一般而言，纯碱价格具有一定季节性，年底和年初是销售淡季，价格相对处于低位，从第二季度开始，纯碱价格开始攀升，到年中随着部分厂家进行设备检修，纯碱价格也会处于相对高位。而从去年冬天开始纯碱价格没有季节性回落，反而进入了上升通道，除需求旺盛外，生产成本持续增加也是推动价格上涨的主要原因。另外，今年雪灾等非常规因素造成的交通运输不畅也起到了推波助澜的作用。

　　从纯碱的成本构成来看，主要包括原盐、石灰石、焦炭、蒸气和电力、再加上人工、折旧和运输费用等。目前，几乎所有的原材料价格都进入上升空间，前一段时间国内煤炭供应紧张，煤炭价格从去年下半年开始到3月初涨幅达到了35%～40%，而原盐价格由于两碱的需求加速也同样较去年四季度有了较大涨幅，目前主流价格已经达到了250元/吨。虽然成本的压力加大，但由于需求旺盛，大部分企业生产装置仍处于满负荷状态，也从侧面反应出目前纯碱良好的需求面和盈利能力。