化肥行业：价格上涨 关税调控效果有限

　　国泰君安 魏涛

　　投资要点：

　　事件：今日海关总署发布2008年第8号公告。经国务院批准，自2008年2月15日至12月31日，对部分化肥产品出口关税税率进行调整。

　　一、调整磷酸氢二铵(税则号列：31053000)、磷酸二氢铵及磷酸二氢铵与磷酸氢二铵的混合物(税则号列：31054000)的出口暂定关税税率，自2月15日至9月30日税率提高至35%；自10月1日至12月31日仍实行20%的税率。

　　二、对部分含磷复合肥(税则号列：31052000、31055900、31056000)开征出口暂定关税，自2月15日至9月30日实行35%的税率；自10月1日至12月31日实行20%的税率。

　　评论：

　　本次磷肥出口关税上调幅度不大。相比2007年12月24日公布的2008年磷肥临时出口关税，本次磷酸一铵和二铵出口关税有一定幅度上调，但总体上调幅度不大。本次新开征含磷复合肥的出口关税，税率与磷酸一、二铵保持相同，具体变动如下。

　　国际磷肥价格持续上涨造成本次上调关税的调控效果有限。2008年1月14日国家出台免征磷酸二铵增值税政策后，我们认为为保障国内春季农业用肥，国家会动用限价或提高出口关税等办法来实现控制出口、稳定国内市场价格的调控目标，磷酸二铵行业走向受政策影响将加大。

　　一个月后的今日，新的磷肥出口关税政策出台，靴子落地，结合目前国内外磷肥市场情况来看，本次上调磷肥出口关税的实际调控效果会比较有限。主要原因一方面在于化肥消费旺季二、三季度的上调幅度不大，为5个百分点；另外更重要的一方面是由于国际磷肥价格受成本上升和需求旺盛的推动，过去的一个月中再次大幅上涨，涨幅超过10%，以磷酸二铵为例，我国FOB价从一个月前的680-700美元/吨上涨到今日的780-800美元/吨，从而使得在新的出口关税(35%)下，国内企业仍将保持较高的出口热情。如果近一个月国际磷肥价格没有上涨，我国磷酸二铵出口FOB价仍保持在700美元/吨左右的话，本次上调出口关税则将对国内市场价格起到压制作用。

　　按目前我国磷酸二铵出口FOB价为780-800美元/吨，出口关税35%，以及港口仓储、运杂费200元/吨来简单倒推测算，国内用于出口的磷酸二铵出厂价格为3960-4060元/吨。这个价格与目前国内企业出厂价格基本一致，因此在国内市场孱弱，销售不畅的情况下，企业可以通过出口来消化产能。

　　磷肥价格具有较强支撑。由于磷矿和硫磺价格大幅上涨推动成本大幅提升，国际磷肥价格上涨具有很强的成本推动效应，因而价格的转嫁能力强于氮肥，价格获得支撑的力度更大，产品继续涨价的可能性也更大。目前国际磷矿石部分地区(比如印度)到岸价已达到175美元/吨，合同价格更是高达235-255美元/吨，美国采用进口磷矿石和硫磺生产磷酸二铵的成本目前已在700美元/吨以上，随着磷矿石价格上涨其生产成本也将进一步上升。在国际硫磺价格维持高位徘徊且供应仍然偏紧，磷矿石价格加速上涨的推动下，国际磷肥价格有较强支撑，后市方面继续涨价的可能性比较大。