水运行业：干散货强劲反弹油运市场惊蛰

　　光大证券 冯志刚

　　国际干散货运输市场强劲反弹：

　　2008年1月底，国际铁矿石谈判结果趋于明朗后，国际干散货运输行情强劲反弹；BDI指数从最低点5600点附近强劲回升到8500点附近；近期，BDI指数仍然维持在8000点左右。

　　国际油运WS指数冲高回落：

　　2007年11月，中东-日本航线油运WS指数周平均值达到300点，同比提高344%；但是，在国际油运市场整体供求关系改善程度有限的情况下，2008年3月，中东-日本航线油运WS指数已经回落到100点左右；与2007年同期基本持平；

　　预计2008年国际干散货运输行业景气依然会维持高位，国际油运市场景气程度将稳步回升：

　　虽然行业整体供不应求的形势将有所缓和，但干散货市场运力运量之间的供求缺口依然存在；同时，相对2007年来讲，国际油运市场的整体供过于求的形势将逐步趋于好转。

　　维持对行业内主要上市公司的盈利预测：

　　预测中海发展、长航油运、中国远洋中远航运和中海集运的08年EPS将分别达到1.82、0.7、2.21、2.03和0.54元。

　　重点推荐中海发展、长航油运、中国远洋和中远航运。

　　在水运行业主要上市公司中，2008年，业绩成长性最好为中海发展，营业收入成长性最好为长航油运，P/E估值最低是中国远洋。

　　国际干散货运输市场强劲反弹

　　国际干散货运输BDI指数在2008年11月份达到历史高点11039点之后，一路下滑，最深回调到08年1月的5615点。主要原因包括：消费淡季的季节性因素、国际铁矿石谈判结果未定、国际投机资本的市场投机因素等。

　　2008年1月底，国际铁矿石谈判结果趋于明朗以后，BDI指数迅速飙升，一度达到8500点以上。虽然又有所回调，当时一直维持在8000点左右。

　　如图1所示。

　　国际油运WS指数冲高回落

　　2005年以来，由于市场供求关系长期表现为供过于求，国际油运市场的运价水平不断走低。

　　2007年12月，受原油主要输出区域短期供求关系紧张的影响，国际油运WS指数强劲反弹，一度达到300点以上，接近景气程度最好的2004年的历史高点附近。

　　不过，毕竟2008年全球油运市场的总体供求关系依然是供过于求，虽然供过于求的程度有所改善，但是总体趋势依然未发生根本性改变。因此，2008年2月份以来，国际油运WS指数迅速回落到2006、2007年的历史同期水平100点左右。如图2所示。

　　我们认为，影响国际油运市场运价水平的因素很多，包括整体供求关系形势、原油价格走势和各阶段的原油贸易量变化情况等。不过，从中长期来看，决定国际油运市场运价水平的还是整体供求关系；从短期看，原油价格走势和各阶段的原油贸易量变化情况等因素可能导致运价发生比较明显的波动。