水运行业：干散货强劲反弹油运市场惊蛰(3)

　　公司现有的VLCC和VLOC在手订单很多；不过，预计主要交船时间为2009年下半年以后，到时方可形成实际运力。公司VLOC运力扩张面临的市场波动风险更大一些。不过，与宝钢成立合资干散货运输公司的组织形式或许可以有效地减缓市场波动对公司业绩的影响。

　　在经营规模明显扩大和干散货行业景气程度维持高位情况下，预计公司2008年业绩仍将保持高速增长的局面。

　　预测公司07-09年EPS分别达到1.39、1.82和2.06元。

　　中国远洋

　　2007年9月，公司公告非公开发行A股方案：公司将向包括控股股东中远集团在内的十名特定投资者非公开发行A股股票12.97亿股；发行完成后,中国远洋将直接或者间接持有中远散运、青岛远洋、Golden View100%股权和深圳远洋100%股份。中远集团内超过97%的干散货运输业务资产进入了上市公司。中远集团的干散货资产规模远远超过公司原有业务(集装箱、码头运营和物流)，对公司总业绩影响巨大。

　　根据我们的分析，2008年，全球干散货市场的运价均值仍将超过07年的水平；预测公司2007-09年EPS分别为1.90、2.21和2.16元。

　　中远航运

　　公司主营特种件杂货运输业务，包括多用途船和杂货船、半潜船、重吊船、汽车船和滚装船等运输业务；2006年，上述五项业务的主营收入占比分别达到78%、8%、6%、5%和3%；公司的主要发展战略目标是重点发展多用途船、半潜船和重吊船等业务,进一步巩固强化公司各类业务在各专业市场的竞争地位；进一步优化船队结构。

　　公司最目前占比最大的业务是远东-亚非拉地区的杂货运输业务，公司在该市场拥有60%的市场份额和市场定价权；重吊船行业是寡头竞争市场，利润比较丰厚，且由于中国ODI的强劲增长，导致以重大机械装备和重大件货物为主要货源的重吊船需求面对非常旺盛的市场需求；半潜船市场是寡头垄断的市场结构，利润非常丰厚，但运营管理风险相对较大；公司为全球第二大公司；由于全球海上石油开采的大量增加，导致市场需求非常旺盛。

　　预测公司07-09年EPS分别达到1.64、2.03和2.11元。公司业务周期较弱，且成长性好，可以享受相对较高的估值水平。