航运业：市场变数增大不改行业增长预期

　　上海证券 冀丽俊　

　　航运业指数跌幅与沪深300指数同步。从年初至3月18日，沪深300指数下跌27.15%，航运业指数下跌28.45%，行业指数跌幅同步于沪深300指数。从个股来看，沿海煤运价格的上涨带动了相关上市公司业绩增长的预期，股价涨幅较大，如中海海盛、宁波海运等；而受1月BDI指数快速下跌的影响，相关公司股价大幅下跌，虽然后期BDI指数如期上涨，但对未来不确定性预期，使得股价未随同BDI指数上升，如中国远洋、中海发展等。

　　外贸进出口增速下降，影响货运量增速。海关数据显示，2月出口增速为6.5%，较上年25.67%的增速有较大下降。虽然2月由于雪灾及春节因素存在一定的不可比性，但出口增速的下降可以确定。据海关总署预计，2008年我国外贸进出口将继续保持增长，增长15%左右，增速下降。世界经济增速的放缓、国内出口政策的调整，以及人民币升值加快对出口行业的冲击较大，都会对出口增长造成较大影响，预期后期的出口增速会有所下降。这对于以实现货物位移为主要业务的航运公司来说，会实实在在地影响到货运量的增速。

　　运价上涨促业绩提升。沿海煤炭运价的大幅上涨，将显著提升相关公司业绩。如中海发展COA合同运价与运量的确定将使公司2008年度沿海煤运收入同比增长近50%。中海海盛电煤和铁矿石合同运价分别上涨了79%和63%，预计收入增幅在130%左右。

　　关注具有成本转嫁能力的公司。航运企业对于油价、运价的敏感性较高，油价、运价的变化会带来业绩的较大波动。运量保障和适当的运价机制有利于公司在市场波动中降低风险保持稳定。对于有长期运输合同，且有运价、油价、船价联动机制的公司，如中海发展、长航油运等可适当关注。

　　风险提示。全球经济增速的放缓将带来贸易格局的变化，以及挥之不去的美国次贷危机影响，都给2008年的航运带来较大的不确定性。燃油成本压力加大。

　　投资建议。2008年航运业面临更大的市场变数，波动性更大；不过也应看到航运企业仍存在较大的发展机遇，业绩增长可以预期。近期一些公司股价的下跌使得其投资价值显现，因此我们给予航运业的投资评级为：未来十二个月内：有吸引力。

　　一、航运业近期运行态势分析

　　进入2008年，世界经济风云变化，航运业也出现了大的变化。

　　1、干散货运输市场经历大幅涨跌

　　2008年的前两个月，干散货运输市场经历了大幅调整。在2008年1月，波罗的海干散货运价指数BDI出现快速下跌，1月29日跌至5615点，较上年11月11039的高点跌幅近50%；而后由于受宝钢9400万吨长期合同刺激，开始反弹；接着多数钢铁企业接受了65%的价格提升，铁矿石谈判尘埃落定，原先被推迟的铁矿石货物将开始集中运输，以及动力煤炭需求的增加和谷物库存的降低都促使干散货运输需求得以恢复，助推了BDI指数重新走强；3月18日BDI指数收在7893点，中间涨幅较5615的低点达到50%。此间涨涨跌跌，与铁矿石价格谈判及FFA交易息息相关，与铁矿石需求增量的预期有较大关系。

　　2、油品运输：运力过剩，疲态依旧