机构研究称准备金率仍有上调空间

　　 上海证券 胡月晓

　　今年预定经济增长目标相比去年有较大幅度下降，为压制过快增长速度，防止经济过热，货币从紧政策不会放松。央行日前宣布上调存款准备金率，仅是这一政策基调的一个表现而已。

　　从国内经济环境看，宏观经济运行面临全方位的矛盾。

　　首先，物价调控和维持经济一定速度增长成为一对棘手矛盾。收入差距的扩大，民生问题的解决，中国政府不能容忍通胀高企；但民生问题的解决，又必须维持一定的经济增长速度，否则就业、社会稳定等问题就会矛盾突出。

　　其次，经济发展速度和可持续发展问题日益突出。先前以消耗资源、破坏环境为代价的粗放型经济增长方式，已难以继续。经济增长速度如过快，资源、环境承受能力又有限，经济发展面临结构转型。

　　最后，出口增长和国际价值分配问题开始显现。在融入世界体系的情况下，出口快速增长，但在全球价值分配中却又不占优势，反而还要承受世界经济调整的责任。

　　通货膨胀、发展速度、承载能力、国际价值分配等，构成了中国宏观经济运行过程中全方位的矛盾，且每一个方面回旋余地都有限。从以上三对相互交错的宏观经济运行矛盾中，可看出经济增长速度是核心，只有适宜的增长速度，才能解决通胀控制、结构调整、可持续发展等经济发展的深层次问题和民生和谐问题。

　　从金融机构角度，2007年1-4季度，超额准备金比率分别为2.87%、3.0%、2.8%和3.5%。2007年第4季度，央行先后3次总共上调准备金率1.5个百分点，金融机构超额准备金率还是上升。2008年1月，央行曾上调准备金率0.5%，加上此次上调，金融机构超额准备金率仍在2.5%以上。一般而言，金融机构只要在央行保留有2%以上的超额准备金率，其联行结算就不会受到影响。可见，从金融机构正常经营的角度，当前上调准备金率仍有1%左右的上调空间，在此范围内流动性影响只是货币一级市场上的。只有再上调，流动性的收缩才会影响到实体领域。