医药行业：关注医改受益且具增长企业

　　华泰证券 彭海柱

　　投资要点：

　　2007年，我国医药工业累计完成工业生产总值6192.26亿元(现价)，同比增长20.95%；完成利润总额增565.45亿元，同比增长45.86%。由于2006年同期的医药经济增长出现了近五年来的较大滑坡,基数相对较低,故今年医药工业出现了一个较快的增长。

　　今年的政府工作报告中提出2008年继续推行医疗卫生体制改革，安排政府投入832亿元，重点向农村和基层倾斜。政府工作报告明确对医疗卫生方面的工作的四个重点是：加快推进覆盖城乡居民的医疗保障制度建设；完善公共卫生服务体系；推进城乡医疗服务体系建设；建立国家基本药物制度和药品供应保障体系。

　　随着城镇医疗保险覆盖面提高和"新农合"扩大，全民医保网络已经成形，以及基本药物定点及医药分家的启动，在我国"需方为主，供方为辅"的新医保模式逐渐成形。这也预示着我国未来医疗市场结构将发生较大改变。

　　08年注册新政和GMP修订，将促进行业规范发展。考虑到医药行业整体属性不强，行业内公司个性差异较大，我们对于医药行业及所有子行业均给予"中性"评级。结合当前证券市场特点，本期策略为"医改受益+确定性增长"为主线进行投资。

　　一、07年医药行业呈现出较快增长

　　在我们07年的季度系列策略报告中，我们认为医药行业在经历了06年的行业全面整顿以及重点在医药商业领域打击商业贿赂后，医药行业06年处于一个相对较低的增长水平。由于医药行业是"永远的朝阳行业"，其行业内在增长性不会因为外部因素的改变而改变，故我们在07年年初，判断07年医药行业有望出现回升。现在07年医药行业实际数据已经出台，印证了我们的观点。

　　(一)生产总值恢复快速增长，产销衔接有所改善

　　2007年，我国医药工业累计完成工业生产总值6192.26亿元(现价，七大行业，下同)，比2006年5119.78亿元增长了20.95%，增幅比去年同期水平提高了3.72个百分点。在销售收入方面，2007年医药工业累计实现销售收入6392.69亿元，同比增长了24.90%，增幅同比上升了7.02个百分点。由于2006年同期的医药经济增长出现了近五年来的较大滑坡,基数相对较低,故2007年医药工业生产总值再次呈现出快速回复增长的势头。

　　从医药行业的七个子行业来看，化学原料药、化学药品制剂、中成药和中药饮片工业的增长幅度均高于2006年同期水平，其中化学原料药工业大幅上升了11.54个百分点，2007年同比增长25.75%，而生物制剂和医疗器械和卫生材料工业虽与06年相比有增长，但增长幅度则有不同程度的下滑。

　　从产销方面来看，2007年七大行业产销率为96.43%，比2006年的94.95%上升了1.48个百分点，库存产品进一步下降，产销衔接得到明显好转，有利于现金加速流动。而七子行业产销完成情况比去年同期均有改善，其中改善幅度最大的是中药饮片工业，这与中药饮片工业认证大限在2007年年底到期有一定的关联；化学药品制剂工业改善的幅度最小，只提高了0.35个百分点，详见表1。