旅游行业：景气乐观 短期高估值压力大

　　民族证券 彭怡萍

　　一、行业景气依然乐观

　　1、2007年旅游市场持续较快增长

　　2007年旅游市场数据公布。2007年入境旅游人数达1.32亿人次，增长5.5%，其中入境过夜旅游人数达5472万人次，增长9.6%；旅游外汇收入达419亿美元，增长23.5%；国内旅游人数达16.1亿人次，增长15.5%；国内旅游收入达7771亿元，增长24.7%。旅游业总收入首次突破1万亿元，达1.09万亿元，增长22.6%；出境旅游达4095万人次，增长18.6%。我国继续保持全球第四大入境旅游接待国、亚洲最大出境旅游客源国的地位。

　　与06年底相比，从旅游市场增速上看，旅游收入增速远远快于旅游人数增速。2007年国内旅游人均花费达483元，同比增长8%，增速较06年加快6个百分点。随着人均收入水平的提高以及旅游环境的改善，我国旅游市场仍将保持快速增长。

　　2008年我国旅游业将加快产业转型升级，完善和提升观光旅游产品的同时，大力发展休闲度假旅游产品，积极培育和发展旅游新产品、新业态。根据全国旅游工作会议情况，综合分析国际国内旅游市场发展形势，2008年全国旅游业发展的预期目标为：入境过夜旅游人数5900万人次，增长8%；旅游外汇收入460亿美元，增长10%；国内旅游人数17.7亿人次，增长10%；旅游业总收入1.2万亿元，增长10%；新增旅游直接就业人数50万人。此外，预计出境旅游人数增长10%，将达到4500万人次。

　　从长期趋势看，未来旅游市场将持续增长，特别是国内旅游和出境旅游将快速发展。根据世界旅游组织预测，到2015年，中国将成为世界上第一大旅游接待国、第四大旅游客源国和世界上最大的国内旅游市场。届时，我国入境过夜旅游者将达到1亿人次，国内旅游将达到28亿人次，人均出游2次，出境旅游将达到1亿人次，三大市场游客总量达30亿人次左右。在这一阶段中，人们的休闲度假旅游需求将快速增长，旅游业对基础设施的需求明显增长，对相关行业的依托和促进作用更为明显，对经济社会发展的作用也更为突出。

　　二、景区公司业绩表现良好

　　旅游板块共有8家上市公司公布年报，2家公布业绩快报。其中旅游主业突出，业绩表现较好的公司有桂林旅游、丽江旅游和首旅股份。

　　首旅股份业绩基本符合预期，业绩增长良好。业绩增长的主要原因是，酒店和景区主业发展良好，装修后的京伦饭店，房价上升，利润恢复；南山景区受益于海南旅游市场转旺，利润大增；另外，参股的首汽股份、宁夏沙湖等公司带来的的投资收益较去年同期有明显增长。08年上半年公司将完成增发融资，收购的酒店资产将受充分受益于奥运，而民族饭店、京伦饭店装修改造升级后，在08年将持续贡献利润。另外，公司明确表示将完善公司激励机制，研究并积极推出股权激励计划方案，这对公司未来业绩将有一定支撑。公司长期发展目标仍将逐步由旅游综合型向酒店和景区为主要资产的形式转变。南山景区的分成问题将是公司面临的主要风险，将对公司未来业绩带来较大的负面影响。预计08年、09年公司每股收益分别0.82元和0.80元，动态PE分别为41倍和42倍，投资建议：增持。