天相投顾：维持对汽车行业增持评级

　　天相投顾：王明存

　　我们以日本汽车工业的发展为参照，提出日本汽车工业发展经历5大阶段：起步期、加速成长期、持续成长期、前成熟期和后成熟期。在与我国汽车工业发展进行对比后，我们提出：我国汽车行业进入新的景气成长阶段，并提出了5大基本支撑因素和7大表象特征。我们认为我国汽车行业仍将以高于经济增长的速度景气成长，但未来增速有望良性放缓。在这个阶段，行业利润率将逐渐趋向稳定、但企业之间将分化加剧；并购重组和整合行为将显著增多；自主品牌在激烈的市场竞争中将逐渐形成一定的竞争力。我们预计这一时期将持续10年左右的时间，并初步奠定行业比较稳定的竞争架构。

　　我们维持对汽车行业的增持评级。建议从3个方面关注上市公司：

　　(1)具有整合能力的汽车上市公司。维持对上海汽车、宁波华翔的“增持”评级，上调一汽轿车的评级从中性至“增持”，维持福田汽车的“中性”评级。

　　(2)具有出口优势的汽车上市公司。维持对宇通客车、金龙汽车、福耀玻璃、万向钱潮的“增持”评级，维持对安凯客车的“中性”评级。

　　(3)具有自主研发能力，并能逐渐成为企业核心竞争力的上市公司。维持对江淮汽车的“增持”评级。

　　另外，H股公司中我们建议关注长城汽车，另外建议关注广汽集团和奇瑞汽车的上市进展。风险主要有：大盘系统性风险、行业周期波动风险、原材料价格波动风 险、汇率风险和政策风险；对于具有整合预期的公司，我们特别提醒整合效应不达预期以及潜在的现金流风险。