报喜鸟：天高任飞翔

　　报喜鸟是中等规模的西服、衬衫品牌内销民营企业，产品主要包括“报喜鸟”品牌西服、衬衫等男士系列服饰产品。07年度，公司实现营业利润1.04亿元，同比增长87.89%；实现净利润8293万元，同比增长96.70%；每股收益为0.86元，远超过我们0.70元和市场0.63元的盈利预测，业绩大幅超预期。

　　公司业绩增长的主要原因在于单店销售增加及毛利率提升。报告期内，公司小幅扩增店铺34家至585家，销售收入快速增长的主要原因还是单店销售额的增长。同时，随着品牌提升，公司部分产品提价8%-10%，致使公司07年度综合毛利率达到47%，同比上升近8个百分点。单店销售增加和毛利率提升是公司收入和盈利增长的主要原因。

　　税收优惠致使业绩锦上添花。公司07年度实现的净利润为8293万元，高于业绩快报披露的7768万元，主要原因在于期间公司乡镇企业税收优惠以及计提应计福利费用冲减掉了部分管理费用；此外，投资国产设备抵免企业所得税获得批准、技术开发费税收优惠等多种因素致使公司07年度实际所得税率仅为17.86%。其中，只有技术开发费税收优惠是可持续的，估计公司08年度实际所得税率在23%左右。

　　收购宝鸟，一举多得。公司发布07年报的同时发布变更部分IPO募集资金投向公告，原计划用于投资西服和衬衫项目的募集资金9604万元加公司自有资金共计12254万元，用于收购上海宝鸟服饰有限公司80%股权。宝鸟服饰现有年产西服50万套、衬衫40万件产能，并有西服10万套、衬衫20万件扩产计划，报喜鸟收购宝鸟服饰不仅可达到原募资项目计划的产能扩张需要，还获得了宝鸟服饰团购业务和网络直销业务的优势和经验，可谓一石多得，明智之举。

　　公司在品牌发展战略中提到，未来将以报喜鸟服饰为突出品牌，进行适当的业态多样化，配合高级量身定制业务，推出尊贵经典、高贵商务和时尚个性三种Saint Angelo子系列品牌服饰产品，同时试水BONO品牌的网络直销营销模式，精心打造品牌的差异化以及业态的多样化。至于营销渠道上，公司预计2010年，各种分公司、营销网点和办事处将稳步扩张到1290家，是目前规模的2倍左右。

　　暂时维持前期对公司08、09年每股收益分别为1.10元和1.29元的盈利预测，维持“增持”的投资评级。由于公司变更募资投向转向收购宝鸟服饰，缩短了产能达产周期，使募集资金迅速产生效益，这使得公司具体盈利预测未来需要进行调整。(天相投顾)