万力达：产品盈利较强 业绩平稳增长

　　天相投顾：肖世俊

　　07年公司实现营业收入1.10亿元，同比增长4.22%；营业利润3286万元，同比增长10.53%；归属于母公司净利润3920万元，同比增长6.34%；全面摊薄每股收益0.71元；分配预案为每10股转增5股并派现5元(含税)。

　　由于公司继电保护和综合自动化两大主营业务涉及的行业与客户高度分散，决定了营收呈现平稳增长特征；但同时公司采取核心技术自主开发生产、常规配件外协加工采购模式，保证了公司非标产品毛利率高达约60%的稳定水平。

　　我们预计随着公司以直销方式为主的销售网络扩建、以及IPO募投项目的逐渐达产，未来三年公司营收有望取得20-25%的稳定增长势头。

　　预计公司08-2010年实现每股收益分别为0.80元、0.91元、1.03元，对应动态市盈率分别为44倍、38倍、34倍，首次给予“中性”投资评级。

　　提示：销售网络扩建的效果存在不确定性与税收优惠政策变更风险。

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