严审再融资是否能缓解市场危机

　　广州万隆

　　提要：证监会等部门严格限制再融资的态度日益明确，应该说是这有助于缓解投资者的悲观信心，对紧张的市场资金面也将带来一定的缓解作用。当然长期来看，市场信心的恢复和弱势格局的彻底扭转依然有待时日。

　　一、严审再融资可缓解部分资金面压力

　　中国证监会发行部审核三处负责人20日在京表示，证监会在受理再融资申请后，上市公司再融资方案的必要性与可行性、合规性以及市场接受情况均包括在审核标准之中，证监会将针对上述问题进行严格审核。

　　和以往表态不同的是，这次证监会负责人具体针对巨额再融资行为、前期较为集中的金融企业融资行为特别提请上市公司注意、并再次告诫上市公司注意发行、再融资不应是圈钱行为，注意应慎重考虑筹资规模和时机，慎重考虑投资者承受能力。

　　有意思的是，中国平安董事长兼首席执行官马明哲同日表示，平安再融资会慎重考虑发行时机、规模和市场承受力，目前还没有准确的时间表。

　　从以上情况可以得出这样的判断，即指数持续下跌已经迫使监管层收紧了对再融资行为的审批，并且前期备受关注的融资门焦点---中国平安已经在一定程度上受到压力。这无疑会延缓中国平安、浦发银行等上市公司的融资进度，并且对准备在近期提出再融资的上市公司也是一种最直接的约束。

　　我们认为严格限制上市公司再融资行为，确实可以在一定程度缓解市场资金面的压力，也利于部分修复市场信心。

　　二、关注宏观调控力度或可放松

　　在今年的两会上，温总理强调目前要面对的主要问题是中国经济可能面临最困难的一年。他认为难在国际、国内不可测的因素多，因而决策困难。

　　实际上，这意味着今年的宏观调控将因应复杂的环境而多变。在外部寒风的吹袭下，中国经济同时面临物价上涨过快和经济增长可能加快放缓的双重压力，这也正是温总理所指的困难随在。而应对这样的局面，管理层不太可能单纯依靠紧缩性的调控手段，在紧缩性调控的过程中如何适当的把握力度，防止因不恰当的政策举措将中国经济推入到物价上涨和增长放缓(即滞涨)的更为恶劣局面中去，是管理层面对的主要问题。

　　从近期来看，连续5个季度攀升的宏观经济热度指数本季首次下降至14.4%，比上季度18.4%的历史峰值，回落4个百分点。目前，企业产值速度景气指数回落，能源、原材料紧张程度预期有所放缓，与此相对比的则是出口订单连续三个季度下滑，企业投资更加谨慎等。目前来说，管理层最大的调控压力是来自于物价上涨方面，但是投资和出口的先行放缓，也意味着宏观调控的效果已经在逐步显现，经济过热的压力在减少，而宏观调控力度放松也开始逐步具备现实条件。

　　近期银行对房地产贷款已经有一定的松动前兆，就是调控可能松动的前兆。所以不能排除，在经过上半年的紧缩性措施打压后，管理层可能从今年中期的某一阶段逐步放松宏观调控的力度。

　　这种预期带来的直接结果即是，上市公司业绩增长不如预期的悲观，也在一定程度缓解市场的资金面压力。

　　三，市场格局彻底扭转有待时日

　　由于市场的非理性下跌，市场随时可能出现阶段性大反弹，而宏观面也显示困难的时候可能在逐步过去，但是从中长期来看市场格局彻底扭转有待时日。

　　应说政策态度转暖确实对恢复投资者信心有所帮助，但从历史经验来看投资者信息的恢复是需要一个长期过程。尤其是目前影响股市的最大不确定因素还没有消失，政策举措并没有解决市场大幅下跌的根本性问题。所以从中长期来看，市场依然暴露于大小非抛售的风险之下，而市场格局的彻底扭转，还是需要政策利好不断累积和在此基础上市场自我调节功能的最终发酵。