丁圣元：股指期货推出越快越好

　　2008年3月21日，第三届中国证券投资基金业年会在全国人大会议中心举行。新浪财经图文直播本次会议。以下为“主题对话2：国际金融期货及衍生品市场对我国基金业的借鉴”中中国银河证券研究中心副主任丁圣元先生的发言实录。

　　丁圣元：去年这个时候涨的很厉害，现在直线下跌，前一天宣布那个上市之前所有的东西都是黄金，到一夜之间都是狗屎。大家说这个市场可能不理性，这个市场不行了，实际上市场本质上在通过价格的方式把现实的变化表达出来，所以当我们讲所谓市场是宏观经济的晴雨表的时候，从这个意义上来讲是领先于指标的晴雨表，从这个角度来说市场本身即使是很疯狂的话，其实经济现实更疯狂。所以在评估这个东西的时候如果脱离了这个基本点，大起大落了，昨天怎么样，今天怎么样？这个想法是不好的，过去大家不知道这个波动，所以过去说一抓就死，一放就乱。市场实际上还是在帮我们。

　　第二市场怎么使它有效，如果我去做股票，我肯定是不理性的，每个人一看，都不是那么理性的，最终究竟有那么一天会被套住或者怎么样的，从这个角度来讲，所有的市场参与来讲，反映经济现实量来讲都不是完整的，都不是完全的，但是有意思就在于如果你这个市场的参与者足够多，每个人犯的错误是独立的，交易的方式也是多样多种的，结果还有一个很奇怪的现象是，最后能够达到统一的稳定性，特别是我们写文章的人，我们主持人举一些例子，这个我赞成，市场作为一个统一体以后，不是可以用个人的状态来替代的，而为了这一点在我们今天讨论股指期货的时候，股指期货对增加新的交易目的这个方面影响是很大的，在这个方面来说这个期货是很有经济意义的。

　　第三点，前两天的股票市值飙升到30多万亿，当时我们认为国家的资产证券化，跟这个GDP可以比比了，这个里面有一个很大的危机，这个是很单一的，就是你的证券市场你也不行，债券也不行，短期流动的这个东西也不怎么样。实际上一方面就是它好像证券化另外一方面是透露了结构的单一，实际上埋下了这个大起大落的危机。所以我们作为研究者来说应该引起高度重视的一个问题，而是它这个大起大落的背景透支比较削弱，结构不合理，从主义这一点上来讲股指期货这样东西，还是有它的丰富的价值，你比如说像参与者的单一，还有监管的到位不到位，还有95年国债的那个事情，我的意思是这两个问题不能混在一起，你的参与者不到位，它没有履行，你没有惩罚它，这个不能混为一谈，这个混为一谈就很麻烦。

　　总理去年一直在讲，我们国家期货市场需要加大，你没有一个很流动的市场。你都要有一个基石，但是你发现一个基本的东西都存在，你发现这个交易市场都存在。但是这个东西为什么还投了那么久，而且总理还那么高调，所以我想这个还是有点危机感。另外就是银行的衍生产品，这个是零收益，但是你反过来看看我们国内市场有没有提供这个可能性，为什么跟海外去做，你反过来想，国内的市场不能跟我们投资者的需求能够可以相匹配的，这也是一个大的问题。所以最后承担这个风险的问题，我想像一个比例，这个牛劲大，所以这个角会顶人的，所以那个牛角鼻子上穿一个线，但是我没有看到一个小牛犊，这个给我们一个什么概念？我们千万不要把这个东西概念化，你是牛，我就给你穿上一个线，它只是一个牛犊。这个风险是有的，得等到它长大的那一天。

　　关于股指期货的推出时机，我赞同常老师的这个想法，我认为越快越好，不是一个什么高深的学问，常老师一定是一个好老师，因为他亲身研究过。