亚泰集团：投资收益推动年报业绩靓丽

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　　天相投顾：徐永超

　　2007年公司实现营业收入40.59亿元，同比增长35.47%；营业利润4.58亿元，同比增长29倍；归属于母公司的净利润5.36亿元，同比增长3.72倍；基本每股收益0.46元。

　　水泥、地产、金融，共同推动业绩高速增长。(1)水泥产销量增加、价格大幅提升，使得水泥营业收入同比增长38.87%，毛利率增加5.26个百分点达到22.9%；(2)亚泰地产销售商品房10.92平方米，实现面积翻番，营业收入同比增加65.22%；(3)东北证券上市为公司带来巨额的投资收益，贡献净利润3.42亿元，占净利润的63.8%。

　　水泥业务：东北地区龙头，市场控制力不断增强。(1)东北振兴推动固定资产投资快速增长，水泥需求旺盛；落后产能淘汰有效地减少了存量供给。(2)新建项目和并购整合，共同提高区域市场控制力。募集资金项目，除鼎鹿粉磨站外，其余进展顺利；自筹资金项目处于前期规划中。区域内的整合将是公司未来重要的战略之一。(3)公司推行精细化管理，有效地提高了管理效率。(4)CRH合作将拓展公司水泥业务的发展空间。

　　地产业务：公司定位于二线城市中档商品房的开发，相对于一线城市、高档住宅，在规避政策风险方面具有一定的优势。目前公司土地储备约100万平方米，长春樱花苑将是公司2008年地产业务的主要利润增长点；预计抚州亚泰花园、南京南汽亚泰花园将在2009年进入收获期。

　　东北证券：以经纪业务和自营业务为主，经纪业务市场份额将有所提升，但营业部利用率有待提高；随着创业板的临近，投行业务将迎来发展机遇，但弱势地位短期内难有改变。东北证券控股东方基金及渤海期货，参股银华基金，使得其业绩更具持续性。

　　盈利预测与评级：预计公司08-09年EPS分别为1.52元、0.83元；08年剔除CRH股权转让的一次性收益后EPS分别为0.71元，对应动态市盈率为20倍。基于公司盈利预测，同时考虑到公司水泥业务在区域内的龙头地位和整合战略、与CRH合作对业绩的推动作用，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：水泥产业并购整合的进程与效果、能源及原材料价格上涨带来的成本压力、东北证券盈利能力有待提高、券商股估值水平下滑。