武汉中百(000759)：未来成长仍可期

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　　天相投顾：向涛

　　公司连续4年业绩增长超过50%，07年业绩继续维持高增长的主要原因还是其连锁超市主营业务的稳定增长。07年公司营业网点达到551家，较去年同期增加66家，其中仓储超市增加19家，便民超市增加47家，连锁超市业态实现收入64.8亿元，占到收入总额的93.1%，实现净利润1.14亿元，占到净利润总额的90%，两类超市毛利率分别较去年同期增加0.79和0.53个百分点达到13.20%和13.93%；此外，公司在重庆地区的收入同比增长90%，销售规模的大幅增加为未来重庆市场扭亏奠定了基础。公司07年在强调外延扩张的同时也开始了对内生竞争力的打造，利用网点优势开展代缴各项费用的服务功能以及中百会员制的实施都体现了这一方向。

　　我们对公司区域化战略表示认同，认为公司规模扩张在未来几年仍然有巨大空间，其短期风险主要在于新劳动法实施带来的人力成本上升，我们初步估计影响利润在4000万左右，对此我们也会密切关注。我们预计公司08-09年每股收益分别为0.43元和0.63元，维持对公司“增持”的投资评级。

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