商业连锁：4季度基金重仓股变化情况分析

　　天相投顾 向涛

　　事件描述：

　　基金公司四季报披露完毕，在此我们对基金重仓商业股的情况做一个简要分析：

　　分析：

　　1.根据基金四季报统计数据，基金公司在四季度对商业股有所加仓。按照天相行业分类，截至07年四季度末，重仓商业股的基金数由三季度的91家增加到了114家，上升25%；重仓持股总数量7.09亿股，较三季度增加了0.92亿股，基本回到二季度水平，这与整个四季度商业板块的上升表现是相符的。我们认为这主要得益于三点：(1)在前期整个商业板块表现低蘼以后，部分优质商业股的估值优势重新显现；(2)国家宏观调控政策趋紧，商业板块受其影响较小；(3)08年奥运会的召开，所得税率的下调则使得商业板块有望获得实质性收益。

　　2.与07年三季度相比，基金重仓的商业股数量有所回升，由三季度的11家增加到了16家。四季度增加的公司包括鄂武商、武汉中百、广百股份、华联综超、小商品城和杭州解百，减少的是欧亚集团。我们注意到除了07年四季度新上市的广百股份外，其余新增公司都曾出现在07年一季度或者二季度基金重仓商业股的名单里面，这说明对于行业内重点公司，市场观点没有太大变化。

　　3.从重仓持有商业股的基金数量来看，苏宁电器为64家基金重仓持有，较三季度增加4家，仍然是商业股中基金重点配置对象。传统龙头公司方面，王府井被11家基金重仓持有，较三季度增加了5家，相信这是奥运主题投资机会的体现；而大商股份基金重仓数则继续下降，由三季度的8家下降到6家，与二季度的21家相去甚远，我们认为主要还是受其集团改制等因素影响；百联的重仓基金数仍为3家保持不变。此外，农产品和天音控股的重仓基金数都增加了三家，分别达到4家和7家。

　　4.基金重仓持股数量上，增幅最大的是农产品，四季度被基金重仓持股3493万股，较三季度增加1062%，不过这与公司从07年4月开始停牌直到10月才复牌有关；下降幅度最大的是豫园商城，其四季度被重仓持股数为406万股，较三季度下降了91%；值得注意的是大红鹰做为07年商业股最大的黑马，其被重仓持股数四季度为1005万股，较三季度增加了142%，公司实质上已经向典当金融转型，独特的类金融概念是其投资亮点。

　　5.综合来看07年四季度基金重仓商业股情况，我们认为主要呈现如下特点：(1)传统白马股仍然是市场重点关注对象。本季度增加的商业股除新上市公司外在过去曾都被基金重仓过，这也说明了这些公司的长期投资价值是获得市场认可的。(2)连锁超市业态重新获得基金重视，在基金三季报中，连锁业态如华联综超与武汉中百都被基金大幅减持，而四季度则再度为基金重仓。(3)除传统的全国和区域龙头百货外，具备独特经营概念，在行业内具备稀缺性的公司被基金一致看好，如农产品、小商品城的批发市场模式，大红鹰的典当金融概念以及豫园商城的黄金概念等。我们认为在自身稳定的成长性和内需拉动等因素作用下，08年商业股仍然具备投资价值。个股方面，传统龙头企业如百联股份、大商股份,连锁超市武汉中百，以及向典当业转型的大红鹰等未来仍然会有较好的上升空间。

　　需要指出的是，由于许多基金规模在不断扩大，而商业股无论是股本还是流通市值上都较很多行业要小，因此我们不排除部分商业股实际上为基金一直持有甚至加仓但是却没有排入基金重仓股行列的可能性。