钢铁行业：上调5月钢价巩固盈利基础

　　天相投顾 王招华

　　事件描述：

　　据Mysteel和中国证券报消息：3月19日宝钢出台5月份普碳钢价格(不含税)政策，主导产品热轧涨300元/吨，普冷涨400元/吨，环比上调幅度分别为6.20%和7.15%；热镀、彩涂、钢管涨200-300元/吨，线材涨400-600元/吨；中厚板、镀锡板、电工钢等维持二季度价格不变。

　　评论：

　　1.宝钢5月调价在市场意料之外。(1)宝钢一改“季度调价”的政策，出乎大多数投资者的预期，我们认为此举使得宝钢的价格更能贴近市场，也更能充分预示短期内市场的价格变化趋势；(2)在市场对钢价继续上涨空间有限的疑虑声中，宝钢主导产品热、冷轧5月价格继续大幅上调，较1季度累计上调幅度分别达到1100和1200元/吨，上调幅度为27%和25%，历史罕见，也超出市场预期；(3)值得提醒投资者注意的是，线材此次调幅超过热、冷轧100-200元/吨左右，上次低于200元/吨。

　　2.宝钢调价继续夯实市场钢价续涨基础。比较宝钢热、冷轧与市场同类产品的差价我们可以看出，宝钢5月份热轧价高出3月19日市场价500元/吨，而历史合理的差价为200元/吨左右，5月冷轧价高出3月19日市场价400元/吨，与历史合理差价基本持平。对此我们仍然维持2月25日宝钢二季度价格政策点评报告中的判断“一方面反映宝钢对市场热轧价格继续上涨的信心，另一方面表明在武钢等企业冷轧产品逐渐成熟的背景下，宝钢压低冷轧价格涨幅，从而争取其市场份额的稳定甚至扩大”。

　　3.新一轮钢价上涨趋势仍在进行中。我们在2月中旬报告中指出“市场钢价有望在二月底、三月初确立新一轮上涨趋势”。目前我们维持如下判断：“如果说07年6—7月国内钢价走势变化影响了国际市场，那么08年则是国际钢材市场在供需关系的基础上影响国内钢材市场，而作为充分竞争的钢铁行业，供求关系是其中长期价格的唯一决定因素。随着灾后重建的逐步展开以及消费旺季的到来，二季度钢价总体仍然看涨，其中长材上涨空间要大于板材”。

　　4.需关注政府对钢价持续上涨的态度。中国经济伸缩的弹性较大，我们对中国经济前景并不担忧，目前较为关注的是政府对钢价持续上涨的态度。本轮全球范围的钢价上涨，已使得近期部分国外政府已采取措施抑制钢价上涨，我们认为，本轮钢价上涨根本上而言是市场供求使然，国内政府出台相关措施的可能性较小，但需密切关注，这对短期内的市场会构成压力，但不会改变钢价的长期走势。

　　5.维持钢铁板块的“增持”评级。预计武钢、鞍钢等也会上调5月份钢价，这样会进一步巩固确二季度大钢厂盈利能力提升的基础，而经历了新一轮下跌后钢铁板块的估值优势再现，我们维持对行业的“增持”评级，个股方面，我们主要看好龙头企业宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、太钢不锈，以及长材类企业承德钒钛、三钢闽光、莱钢股份、八一钢铁，均给予“增持”评级。

　　6.风险提示。(1)大盘波动风险；(2)政府干预钢价的风险，尽管这种可能性不大。(3)与力拓及必和必拓08财年铁矿石谈判价格仍存在不确定性的风险。