华夏银行：综合盈利能力有待提高

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　　天相投顾 张攀

　　华夏银行07年实现营业收入142.60亿元，同比增长41.60%；实现归属母公司净利润21.01亿元，同比增长44.21%；实现基本每股收益为0.50元。公司07年利润分配预案为：每10股现金分红1.10元(含税)。

　　07年末，华夏银行存贷款比为64.36%，前三季度存、贷款不匹配增长情况得到缓解。

　　在央行年内6次加息的背景下，公司主动调整生息资产结构，同时活期存款占比有所提高，利率差达扩大推动净利息收入快速增长。07年公司ROAA为0.41%，明显低于同期的民生银行和浦发银行。此外，手续费净收入占比依然较低，公司综合盈利能力有待进一步提高。公司不良贷款实现双降，拨备覆盖率达到109.27%。受递延所得税影响，公司实际所得税率达到45.01%，两税合并将对公司08年业绩产生积极影响。

　　公司公布了董事会决议公告，拟非公开发行A股，募集115.57亿元。如果增发方案顺利通过，按公告前20个交易日平均交易价格90%(14.60元)计算，约增发7.91亿股。预计08年末公司资本充足率和核心资本充足率将分别达到11.3%和8.1%(假设资产风险度不变)。

　　不考虑增发因素，预计公司08、09年EPS分别为0.98元和1.19元；如考虑增发摊薄因素，公司08、09年全面摊薄EPS分别为0.82元和1.00元。鉴于公司未来信贷成本压力降低，两税合并以及定向增发给公司带来的积极影响，我们维持对华夏银行的“增持”评级。需要提示投资者的是，如果宏观经济增速明显回落，或者央行非对称加息都将给银行业绩带来明显的负面影响，希望投资者密切关注。

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