面对成本上升 寻找勇于提价的汽车公司

　　面对成本上升 寻找勇于提价的汽车公司

　　□平安证券 余兵 王德安

　　价格是汽车市场和汽车厂商最为敏感的话题。

　　对于消费者来说，希望价格下降。但我们发现，近年来汽车降价并没有给购车人带来相应的实惠，降价后部分产品的配置、质量和服务水平有所下降。而从长远看，厂商一味降价，将损害企业的中长期发展能力和对客户的持续服务能力。

　　但作为股东和投资者，则希望价格稳中有升，上市公司利润持续增长。我们看好面对成本上升勇于提价的企业，提价显示了企业较强的自信心和成熟的市场策略。

　　钢价上涨对汽车企业影响不一

　　2008年钢铁行业运行的主旋律将是高成本、高价格，而价格的高涨是成本推动的。铁矿石价格谈判基准价格确定以来，国内钢材价格迅速飙升，2月综合钢价指数189.7点，同比上涨42.6%，环比上涨11.1%。目前螺纹钢、线材、中厚板价格均创下2002年以来的新高，热轧板价格也即将突破2005年高点。

　　钢材价格上涨引起汽车用钢成本上升，由此市场担心汽车企业利润会受到影响。分析整车厂所受钢材价格上涨的影响，应主要关注两个方面：车用钢材成本占比，钢材价格上涨影响程度与车型用钢成本占比成正相关性；整车厂毛利率，钢材价格上涨影响程度与整车毛利率成负相关性。

　　相关数据显示，商用车用钢成本所占百分比普遍高于轿车；中轻型货车、轻型客车用钢成本所占百分比最高；低端轿车用钢成本所占百分比在轿车类别中最高。高端轿车企业销售毛利率较高，尤其是SUV车企业，如一汽轿车、长丰汽车等；低端经济型轿车企业销售毛利率较低，比如一汽夏利；高吨位重卡企业销售毛利率较高，如中国重汽；中轻型货车企业销售毛利率较低，如福田汽车；大客车企业销售毛利率高于其他客车制造商，如宇通客车。

　　综合来看，钢材涨价可能造成轿车单车成本平均上升300-500元左右，商用车单车成本上升1500-3500元左右。我们认为，钢材涨价对中轻型货车企业、轻客企业影响较大，对中高端轿车制造企业影响很小。而大中型客车因其主要采用订单式生产，定价方式较为机动灵活，成本转嫁的可能性较大。

　　对应于上市公司，上海汽车、一汽轿车、长安汽车、中国重汽、宇通客车等行业龙头公司受钢材涨价影响有限，甚至有利于进一步提升其市场占有率，加大规模效应。考虑到产品类型和企业经营特点，我们降低福田汽车的盈利预测水平。

　　钢铁、石油等原材料涨价是一种长期趋势，是整车厂始终必须面对的问题。近期江淮、重汽、长安等车企领导在接受相关采访时亦表示，原材料涨价有利于整车厂结构调整，使优秀的企业在竞争中凸显优势地位。

　　汽车行业涨价难度大于钢铁

　　在分析钢材涨价影响的同时，我们发现大多数车企采取的都是以内部消化为主的化解方式，较少有企业以产品涨价来转嫁风险、维持毛利水平。这引起我们思考另一问题：钢铁企业面对成本上升可以通过产品提价来完全转嫁经营压力，而汽车厂商却未能以提价来应对钢材涨价风险。