武汉中百：致力发展超市大卖场

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　　公司1月10预告业绩同比增长50%-70%

　　股价配股后有所贴权

　　配股实施能进一步巩固和发挥公司的经营优势

　　当前股价 目标股价

　　今日投资个股安全诊断星级

　　★★★★

　　武汉中百(000759)

　　致力发展超市大卖场

　　光大证券 黄志刚

　　超市大卖场的发展趋势

　　超市和大卖场是市场空间最大的业态，主要因为超市大卖场销售的快速消费品市场容量巨大，而超市大卖场在过去的十年最深刻地改变了人们的消费方式，从而获得了飞速的发展。目前竞争激烈成为行业的最大特点，超市大卖场业态面临外资竞争压力最大，诸多内资全国连锁已经初显颓势，全国战线逐步收缩。在竞争激烈的一线城市，如上海、北京和广州，内资超市大卖场前景同样不容乐观。

　　所以我们不看好全国连锁和主要业务集中在一线大城市的超市大卖场企业，因为没有管理和本地化优势，他们在激烈的市场无法进一步发展。虽然业务以超市和大卖场为主，但武汉中百却获得了很好的发展。我们认为区域渗透发展构筑区域密集规模优势，利用商品采购和供应链优势扬长避短以及业态和经营方式创新是其成功的根本因素，未来我们仍然看好公司核心竞争优势。

　　湖北省大卖场市场格局分析

　　2006 年湖北省常住人口为5693 万，其中城镇人口为2493.5 万人，占总人口的比重已达到43.8%，居住在乡村的人口为3199.5 万人，占总人口的56.2%。与1990 年和2000 年两次人口普查时的28.75%和40.22%相比，分别上升了15.05 和3.58 个百分点。

　　2006 年湖北省消费品零售总额为3412 亿元，其中武汉市为1293.33 亿元。武汉市大卖场的数量在50-60 家左右，也就是说大概20 亿的消费品零售总额可以支持一个大卖场。我们考虑到湖北其他城市消费能力相对较低，但是在那些城市大卖场面临的其他业态竞争也相对较弱。粗略推测整个湖北的市场容量(除武汉市外)大概在50-60 家左右，而目前中百仓储在这些地区拥有26 家门店，还有一倍的增长空间。另外我们从人口结构的角度估算，二三线城市户均超市消费大概在1000元/年，那么保守估计10 万户家庭可以支持一个大卖场，得出的数字和以上的方法相似。

　　整体来看，二三线城市零售总额的增长速度快于一线城市，我们认为湖北市场留给中百的扩张空间仍然很大。加上公司在重庆的战略布局逐步稳定，未来公司仍然会保持较快的增长。