华新水泥：公司区域龙头受益于中部崛起

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　　天相投顾 徐永超

　　区域龙头受益中部崛起。受中部崛起战略推动，华中地区固定资产投资增速远高于全国平均水平，2007年1-10月份，城镇固定资产投资增速为33.20%。公司是中部地区龙头企业，2006年在湖北市场占有率达到22.4%，在十字战略的驱动下，未来公司的重点发展区域为湖南和河南。

　　产能扩张推动业绩外延式增长。预计2007年熟料和水泥产能将分别达到1900万吨、3450万吨，三年复合增长率分别为31.2%和26.6%。产能的释放为公司业绩提供了外延式增长。

　　定向增发年内将见分晓。2006年3月第二大股东Hocim拟通过定向增发形式增持公司股份，不超过1.6亿股。(1)定向增发将缓解公司资金压力，三季报披露资产负债率达到71.06%，通过借贷融资能力有限；同时，借助战略投资者的资金，公司将加速产能扩张进程。(2)作为全球最大的水泥生产销售商之一，Hocim的增持将促进公司管理能力的提升。我们认为定向增发以提高增发价格、减少增发股数为条件通过的可能性较大。

　　风险提示：(1)如果公司对战略投资者Hocim的增发不能顺利进行，可能延缓公司的扩张计划。(2)公司目标区域湖南、河南两地区的竞争日趋激烈，扩张进程可能遇到阻力。(3)区域内落后产能淘汰如期如量完成与