赛马实业：区域龙头拟资本运作扩充实力

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　　天相投顾 徐永超

　　区域龙头：公司2006年水泥产能570万吨，控制宁夏地区新型干法水泥的80%。公司拟收购宁夏第二大水泥企业—瀛海建材(水泥产能100万吨)，如果收购成功，公司将控制全部新型干法产能。

　　中材集团存在资产注入预期。中材集团即将在H股上市，中材集团在国内拥有两家水泥上市公司—赛马实业与天山股份。天山股份2006年曾受证监会行政处罚，三年内不能再融资；且受累于德隆系，负债较多；相比之下，赛马实业资产质量较高，资产注入的可能性更大。除赛马实业外，中材集团旗下天山股份水泥产能1100万吨，中材水泥约600万吨，如果实施资产整合，则赛马实业产能将成倍增加。

　　风险提示：(1)区域内仍然维持供大于求的局面，落后产能淘汰力度较小。到2010年，宁夏地区预计淘汰水泥落后产能仅100万吨，力度明显不足。(2)中材集团旗下其余水泥资产是否注入、注入时点均具有不确定性。