深发展：业务特色逐渐成熟 资产质量持续改善

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　　天相投顾：张攀

　　深发展今日公布年报，07年公司实现营业收入108.08亿元，同比增长38.24%；实现归属母公司净利润26.50亿元，同比增长87.68%；实现基本每股收益1.27元，全面摊薄每股收益1.16元。

　　深发展存、贷款保持匹配增长。从贷款结构来看，07年深发展向零售贷款转型进展顺利，其中按揭贷款和信用卡业务均发展迅速。零售贷款占总贷款比重较06年末提高7.29个百分点，达到28.64%。此外，公司的零售产品逐渐向多元化发展。

　　07年深发展贸易融资余额增长38.92%，随着客户资源积累以及业务区域扩大，贸易融资仍有较大的发展空间。在资产质量方面，由于对客户的现金流、物流、信息流紧密监控，出现坏帐风险相对较小。

　　07年公司净利息收入实现96.06亿元，同比增长37.23%，这主要是由贷款规模扩张，净利差扩大所推动。另外，公司手续费净收入为5.21亿元，同比增长50.52%；手续费净收入占营业收入比为4.82%，手续费收入占比相对依然较低。

　　07年末第一批认股权证行权后，深发展资本充足率和核心资本充足率均达到5.77%，08年3月14日，监管部门正式批准深发展发行70亿元次级债，如果顺利，08年1季度末公司的资本充足率有望达到8%以上。发行70亿次级债之后，如果宝钢实现入股，认股权证全部行权，08年末资本充足率和核心资本充足率有望达到10.7%和8.2%(假设资产风险度不变)。

　　07年深发展不良贷款率为5.62%；不良贷款余额较06年末下降14.35%；拨备覆盖率为48.28%。整体看，07年深发展不良贷款净额生成率为-1.0%，而已有的不良贷款仍主要源于历史，资产质量持续向好的趋势明显。07年公司的成本收入比为38.93%，实际所得税率29.74%，均较06年有所下降。

　　暂不考虑宝钢入股，假设第二批认股权证全部行权，预计深发展08、09年全面摊薄EPS分别为1.63元，2.14元。考虑到公司独具特色的经营模式，以及资本充足率达标后分支机构扩张和创新业务推出，我们依然看好公司的发展前景，维持“买入”评级。