湘电股份：业务调整蛰伏期

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　天相投顾 肖世俊

　　公司经半个多世纪的发展在电工电气领域积淀了深厚的技术功底与制造经验，相继承担过1100多项国家重点新产品的研制任务并填补了100多项国内空白产品，已成为我国电工行业的大型骨干企业及电气成套设备的重要制造基地。

　　07年前三季度公司业绩表现不如人意，营业收入同比增长13.40%达18.81亿元，营业利润为5664万元，同比下降40.79%；归属于母公司净利润5173万元，同比下降17.38%。

　　我们认为07年1-9月公司“收入增长趋缓、盈利骤然下降”主要是受目前主营产品交直流电机的下游应用行业国内电站设备建设增速放缓、上游金属原材料价格持续高企的影响，随着公司传统电机逐步打开新的市场领域、风力电机毛利率约30%，公司未来产品盈利能力将有改观。

　　公司自06年起已开始着重推进各项技术优势产品的规模产业化发展战略，业务调整后集中资源做大做强公司的优势业务，初步形成了以大中型交直流电机为龙头，以水泵为基础，以风力发电装备为未来重点的业务发展格局。

　　公司重点发展的风电业务已取得良好开局，

自主研发的2兆瓦直驱永磁同步风力发电机近期已成功下线2台，联手日本原弘产合资制造的2兆瓦风电整机也已成功并网发电，均标志着公司大力打造的风电业务即将步入规模化量产的收获期。公司目前已签订单60台风电整机，预计08年可批量生产160余套2MW风电整机，公司规划风力电机、整机08、09年均分别为160台、300台，预计总共为公司带来销售收入7.12、15.6亿元，净利润分别为1.06、2.18亿元。

　　给予“增持”投资评级。预计公司07～09年EPS分别可达0.31元、0.74元、1.11元，对应的动态市盈率分别为71、33、22倍。按08年业绩基准给予45倍市盈率估值，对应目标价33.3元，给予“增持”投资评级。

　　风险提示：公司风电业务规模化生产扩充中可能会遇到资金瓶颈，从而可能抑制公司风电业绩的快速释放。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。